Российский рынок M&A

ПериодСделкиОбъем
млн$
IV кв.'23
96
10 061
III кв.'23
90
7 160
II кв.'23
107
5 397

Крупнейшие сделки

ПокупательОбъектЦена
млн$
Группа компаний МангазеяАО Полиметалл
3 690
СГ-трансПервая грузовая компания (ПГК)
2 358
ГазпромбанкСеть торговых центров МЕГА
1 425

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Самое популярное среди инвестиций
3 309,10  (-3,67%)
1 127,02  (-1,24%)
5 254,35  (+5,86%)
69 961,34  (-751,07%)
3 540,99  (-20,81%)
87,00  (+1,59%)
Источник Investfunds

Кирилл Чуйко, БКС Консалтинг

Evraz объявил о покупке оставшихся 50% Corber Enterprises, которая контролирует угледобывающую компанию «Распадская» (82%), у менеджмента Распадской за наличные ($202 млн) и акции (12.4%, или около $660 млн). В результате Evraz получит контроль над Распадской, полностью консолидировав ее в своей финансовой отчетности, в том числе по показателю EBITDA. Кроме того, новое приобретение повысит эффективный уровень вертикальной интеграции в сегменте коксующего угля с 80% до 98% (2013e). С другой стороны, мы отмечаем возможное существенно негативное влияние сделки на оценку стоимости Evraz. Таким образом, мы считаем новость умеренно негативной для Evraz, в то время как для Распадской риски существенно возросли ввиду неясных перспектив корпоративного управления.

Сделка будет осуществлена за наличные и акции: Evraz заплатит $202 млн напрямую менеджменту Распадской, а также выпустит 132.7 млн новых акций (9.9% текущего уставного капитала) и 33.9 млн варрантов (2.5%) на акции. В результате Evraz станет 100%-ным владельцем Corber Enterprises, контролирующей 82% Распадской. Согласно объявленным условиям, цена сделки на акцию Распадской составляет $2.7, что на 4% выше текущих котировок. Как ожидается, менеджмент угледобывающей компании останется у руля, по крайней мере, до конца 2013 г., чтобы обеспечить достижение операционных прогнозов.

На наш взгляд, сделка умеренно негативна для Evraz. Компания повысит уровень вертикальной интеграции в сегменте коксующегося угля (с 80% до 98% для 2013е ) и сможет полностью консолидировать EBITDA Распадской, в то время как ранее прибыль угледобывающей компании учитывалась ниже операционной прибыли (согласно консенсус-прогнозам, рост EBITDA в 2013 г. составит 17%).

В качестве негативных моментов сделки мы отмечаем размывание мультипликаторов (EV/EBITDA повысится с 4.4x до 4.6x, 2013E), поскольку бумаги Распадской торгуются дороже акций Evraz по мультипликаторам. Кроме того, мы считаем, что геологические риски шахты Распадская также могут повыситься, поскольку менеджмент компании будет менее мотивирован реализовывать первоначальные планы по росту добычи.

По нашим оценкам, долговая нагрузка Evraz может даже улучшиться, сократившись с 2.45x до 2.30x (консенсус 2013E) по соотношению Чистый долг/EBITDA, поскольку акции составляют большую часть в структуре оплаты сделки. В результате показатель EBITDA Evraz должен повыситься на 17%, в то время как чистый долг увеличится всего на 10%.

Несмотря на то, что первая реакция рынка была позитивной, мы считаем, что для Распадской новость негативна. Во-первых, у менеджмента будет меньше стимулов для того, чтобы повышать объемы добычи, поскольку руководство компании станет миноритарным акционером Evraz. Во-вторых, компания потеряет статус центра консолидации, что повысит риски для миноритариев, и мы не уверены, что компания сохранит существующие практики раскрытия информации. Кроме того, миноритарии не смогут монетизировать высокую цену акций, предложенную менеджменту Распадской, поскольку у Evraz не возникает необходимости делать предложение о выкупе миноритариям, так как приобретается офшорная компания.

Комментарий от 05.10.12

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Настоящий сайт, размещенная на нем информация, текстовые и графические материалы, средства индивидуализации, а также любые связанные с ними права принадлежат ООО Сбондс.ру (далее — Cbonds Group). Воспроизведение, изменение, распространение или иное использование указанной информации, полностью или частично, другими лицами без письменного согласия Cbonds Group запрещено.

Cbonds Group вправе без предварительного уведомления вносить изменения в любые разделы настоящего сайта, а также обновлять содержимое или прекращать работу отдельных разделов сайта или сайта целиком в любое время по своему собственному усмотрению.

Cbonds Group предпринимает разумные меры по сохранению конфиденциальности любой информации, которая может время от времени передаваться через данный сайт и, при этом, вправе использовать такую информацию, включая, помимо прочего, персональные данные, для предоставления информации об услугах Cbonds Group, а также раскрывать такую информацию своим работникам, представителям, агентам или аффилированным лицам, а также государственным органам, требующим раскрытия такой информации на законном основании.

Информация, размещенная на данном сайте, не предназначена для распространения или использо-вания в любом государстве или юрисдикции, где ее распространение является противоречащим применимому законодательству и/или требует какой-либо регистрации со стороны Cbonds Group.

Информация, содержащаяся в материалах настоящего сайта, если специально не оговорено иное, носит информационный вспомогательный характер и/или является исключительно частным суж-дением специалистов Cbonds Group, не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг или предложением/рекомендацией совершать операции на рынке ценных бумаг, а равно не может быть использована в качестве допустимого доказательства при урегулировании споров в судебном или во внесудебном порядке.

Любые инвестиции в ценные бумаги, иные финансовые инструменты или объекты, упоминаемые в материалах сайта, могут быть связаны со значительным риском, могут оказаться неэффективными или неприемлемыми для той или иной категории инвесторов. Необходимо обладать определенными знаниями и опытом в финансовых вопросах, в вопросах оценки преимуществ и рисков, связанных с инвестированием в тот или иной финансовый инструмент.

Cbonds Group предпринимает разумные усилия для получения размещаемой на сайте информации из источников, по ее мнению, заслуживающих доверия, но Cbonds Group не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся на настоящем сайте, являются достоверными, точными, своевременными или полными.

Ни Cbonds Group, ни кто-либо из ее работников, представителей, агентов или аффилированных лиц не несет ответственности:
• в отношении финансовых результатов, полученных в практической деятельности на основании использования информации, содержащейся на настоящем сайте;
• за достоверность любой информации, приведенной в составе правомерно размещенных на сайте материалов из внешних источников, и любые последствия использования этой ин-формации;
• за убытки, вызванные или возникшие в связи с настоящим сайтом, доступом к нему или невозможностью такого доступа, его использованием, неисправностями или перерывами в работе сайта или в результате какого-либо иного действия или бездействия сторон, вовлеченных в создание сайта или предоставления данных, содержащихся на сайте, независимо от того, контролирует ли Cbonds Group, привлеченные Cbonds Group лица либо поставщики программного обеспечения или услуг обстоятельства на это влияющие;
• за убытки, причиненные компьютерным вирусом во время передачи или получения доступа к услугам или информации на настоящем сайте, или же причиненные другим компьютерным кодом или программным средством, которые могут использоваться для получения доступа, уничтожения информации, повреждения, прерывания или создания другой помехи для работы настоящего сайта или программного, аппаратного обеспечения, информации или имущества любого пользователя.

Некоторые интернет-сайты могут содержать указатели для перехода на данный сайт, при этом, Cbonds Group не несет ответственность за содержание таких сайтов или за предлагаемые через них продукты или услуги, равно как за убытки любого рода, возникающие в связи с доступом, использованием, функционированием или соединением с другими интернет-сайтами, осуществленными с настоящего сайта.

Любые риски, вызванные или возникшие в связи с использованием настоящего сайта, несут исключительно его посетители.

показать весь текстскрыть текст