Официально стороны переговоры не подтверждают. Но глава Минцифры Максут Шадаев заявил журналистам, что потенциальное объединение «Ростелекома» и «МегаФона» могло бы принести потребителям их услуг несомненные плюсы, но несет риски для конкуренции на рынке связи. При этом вероятность такой сделки министр не прокомментировал.
По словам одного из собеседников издания, у «Ростелекома» нет собственных средств на покупку «МегаФона», а привлечение кредитов нарушит ковенанты (обязательство соблюдать или не соблюдать определенные финансовые показатели на установленном уровне на протяжении действия соглашения. — РБК) по соотношению долга к показателю OIBDA, которые прописаны в условиях одной из кредитных линий. Речь идет про заем «Ростелекома», который он привлек на покупку 55% «Т2 РТК Холдинга» (работает под брендом Tele2) несколько лет назад. В итоге для сделки с «МегаФоном» компании нужно будет договариваться с банком об изменении ковенант или обращаться к акционерам за дополнительным капиталом, рассказал источник.
Стоимость 55% «Т2 РТК Холдинга» составляла около 132 млрд руб., для совершения сделки «Ростелеком» проводил допэмиссию своих акций, основную часть которой выкупил ВТБ, и более 40 млрд руб. привлек в виде займов. Компания не публиковала финансовые результаты в 2022 году. В четвертом квартале 2021 года показатель OIBDA «Ростелекома» равнялся 218,8 млрд руб., а чистый долг — 505,2 млрд руб., то есть коэффициент уровня долговой нагрузки составлял 2,3.
По словам одного из собеседников РБК на телекоммуникационном рынке, владельцы «МегаФона» оценивают компанию в $15–16 млрд (1,1–1,2 трлн руб. по текущему курсу). При этом, по их словам, на государственном уровне еще нет решения, кто должен стать покупателем «МегаФона».
Еще одним существенным ограничением для «Ростелекома» как покупателя «МегаФона» являются санкции Евросоюза и США, наложенные на него в прошлом году. Хотя большинство зарубежных производителей телекоммуникационного оборудования прекратили его поставки в Россию после начала военных действий на Украине, его поставляют в страну по параллельному импорту, то есть без разрешения правообладателей. Но у «Ростелекома» ситуация с поставками хуже всех среди операторов «большой четверки», говорят два источника РБК. Если покупателем «МегаФона» окажется «Ростелеком», эти проблемы с оборудованием могут перекинуться и на приобретенный актив, отмечают они.
По оценке аналитика «Велес Капитала» Артема Михайлина, с учетом долга «МегаФон» может стоить около 500–600 млрд руб.; по оценке директора инвестиционного банка Aspring Capital Алексея Куприянова, это приблизительно 3,5xEBITDA, или порядка 270 млрд руб., исходя из последних доступных данных за 2021 год. Старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов дает оценку примерно в 500 млрд руб. на основе мультипликатора EV/Sales (показывает примерную стоимость компании до вычета долга) на 2021 год, или около 250–270 млрд руб., исходя из стоимости акционерного капитала.
«Для выкупа такой крупной компании [как «МегаФон»] у «Ростелекома», конечно, недостаточно собственных средств. Потребуется либо привлекать заемное финансирование, либо пользоваться услугами третьих сторон или сложно структурировать сделку», — говорит Артем Михайлин, но без полноценного раскрытия финансовой отчетности компании «можно только гадать» про текущий размер ее долга. По оценке Михайлина, соотношение чистого долга к OIBDA осталось примерно на уровне 2021-го или «немного увеличилось». Это существенный, но некритичный уровень, считает он. «В этой цифре также заложены арендные обязательства. Учитывая акционера в лице государства, надежные денежные потоки, высокое качество активов и хорошую кредитную историю, «Ростелеком» довольно спокойно может привлекать деньги как от банков, так и за счет выпуска бондов. Вопрос только в объеме привлекаемых средств, так как «МегаФон» — очень большая покупка. Такую сделку нужно будет прорабатывать, но мы не можем сказать, что она неосуществима», — рассуждает аналитик «Велес Капитала».
У «Ростелекома» может не хватить «наличности» для выкупа «МегаФона», согласен Алексей Куприянов. Он предположил, что долговая нагрузка компании с 2021 года могла увеличиться: «Ростелеком» — крупнейший игрок на рынке дата-центров, поэтому компания могла закупать «впрок» не только базовые станции, но и серверы, другое оборудование». При этом Куприянов также назвал уровень долговой нагрузки, оцененный, исходя из показателей 2021 года, некритичным. По его мнению, при таком уровне банки могут предоставить долговое финансирование «Ростелекому», но «могут установить ковенанты, при которых, например, превышение значения «чистый долг / EBITDA = 3x» будет влиять на возможность компании выплачивать дивиденды». Глава Aspring Capital напомнил, что в дивидендной политике «Ростелекома» закреплено, что совет директоров компании может рекомендовать не выплачивать дивиденды, если соотношение долга к EBITDA превысит 3.
По оценке Константина Белова, нынешняя долговая нагрузка «Ростелекома» «достаточно комфортная». Он настаивает, что компания могла ее увеличить в прошлом году, но не сильно, даже с учетом закупок оборудования и выплаты дивидендов. «В 2021 году «Ростелеком» генерировал положительный свободный денежный поток. Скорее всего, так и осталось в 2022-м, учитывая, что телеком-бизнес достаточно устойчивый и сохраняет высокую рентабельность», — прокомментировал Белов.