Российский рынок M&A

ПериодСделкиОбъем
млн$
III кв.'24
44
9 312
II кв.'24
97
3 019
I кв.'24
82
7 995

Крупнейшие сделки

ПокупательОбъектЦена
млн$
ЗПИФ Консорциум.ПервыйЯндекс
5 015
Группа компаний МангазеяАО Полиметалл
3 690
ВТБПервая грузовая компания (ПГК)
2 910

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Самое популярное среди инвестиций
2 788,37  (-5,47%)
913,97  (-2,20%)
5 751,13  (+55,19%)
60 679,62  (-154,20%)
2 371,01  (-12,24%)
77,18  (-3,75%)
Источник Investfunds
  • Главная
  • Новости
  • Эксперты не считают «Ростелеком» наиболее вероятным претендентом…

Эксперты не считают «Ростелеком» наиболее вероятным претендентом на «МегаФон»

21.02.2023, Mergers.ru
«Ростелеком» столкнулся с финансовыми ограничениями в ходе переговоров по покупке «МегаФона» (принадлежит USM Group Алишера Усманова). Об этом РБК сообщили два источника на телекоммуникационном рынке и один — на инвестиционном. О новом всплеске интереса «Ростелекома» к покупке «МегаФона» осенью прошлого года рассказывали участники рынка, а в конце января этого года «Коммерсантъ» (также принадлежит Алишеру Усманову) со ссылкой на источники писал, что этот вопрос поступил на согласование в правительство.

Официально стороны переговоры не подтверждают. Но глава Минцифры Максут Шадаев заявил журналистам, что потенциальное объединение «Ростелекома» и «МегаФона» могло бы принести потребителям их услуг несомненные плюсы, но несет риски для конкуренции на рынке связи. При этом вероятность такой сделки министр не прокомментировал.

По словам одного из собеседников издания, у «Ростелекома» нет собственных средств на покупку «МегаФона», а привлечение кредитов нарушит ковенанты (обязательство соблюдать или не соблюдать определенные финансовые показатели на установленном уровне на протяжении действия соглашения. — РБК) по соотношению долга к показателю OIBDA, которые прописаны в условиях одной из кредитных линий. Речь идет про заем «Ростелекома», который он привлек на покупку 55% «Т2 РТК Холдинга» (работает под брендом Tele2) несколько лет назад. В итоге для сделки с «МегаФоном» компании нужно будет договариваться с банком об изменении ковенант или обращаться к акционерам за дополнительным капиталом, рассказал источник.

Стоимость 55% «Т2 РТК Холдинга» составляла около 132 млрд руб., для совершения сделки «Ростелеком» проводил допэмиссию своих акций, основную часть которой выкупил ВТБ, и более 40 млрд руб. привлек в виде займов. Компания не публиковала финансовые результаты в 2022 году. В четвертом квартале 2021 года показатель OIBDA «Ростелекома» равнялся 218,8 млрд руб., а чистый долг — 505,2 млрд руб., то есть коэффициент уровня долговой нагрузки составлял 2,3.

По словам одного из собеседников РБК на телекоммуникационном рынке, владельцы «МегаФона» оценивают компанию в $15–16 млрд (1,1–1,2 трлн руб. по текущему курсу). При этом, по их словам, на государственном уровне еще нет решения, кто должен стать покупателем «МегаФона».

Еще одним существенным ограничением для «Ростелекома» как покупателя «МегаФона» являются санкции Евросоюза и США, наложенные на него в прошлом году. Хотя большинство зарубежных производителей телекоммуникационного оборудования прекратили его поставки в Россию после начала военных действий на Украине, его поставляют в страну по параллельному импорту, то есть без разрешения правообладателей. Но у «Ростелекома» ситуация с поставками хуже всех среди операторов «большой четверки», говорят два источника РБК. Если покупателем «МегаФона» окажется «Ростелеком», эти проблемы с оборудованием могут перекинуться и на приобретенный актив, отмечают они.

По оценке аналитика «Велес Капитала» Артема Михайлина, с учетом долга «МегаФон» может стоить около 500–600 млрд руб.; по оценке директора инвестиционного банка Aspring Capital Алексея Куприянова, это приблизительно 3,5xEBITDA, или порядка 270 млрд руб., исходя из последних доступных данных за 2021 год. Старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов дает оценку примерно в 500 млрд руб. на основе мультипликатора EV/Sales (показывает примерную стоимость компании до вычета долга) на 2021 год, или около 250–270 млрд руб., исходя из стоимости акционерного капитала.

«Для выкупа такой крупной компании [как «МегаФон»] у «Ростелекома», конечно, недостаточно собственных средств. Потребуется либо привлекать заемное финансирование, либо пользоваться услугами третьих сторон или сложно структурировать сделку», — говорит Артем Михайлин, но без полноценного раскрытия финансовой отчетности компании «можно только гадать» про текущий размер ее долга. По оценке Михайлина, соотношение чистого долга к OIBDA осталось примерно на уровне 2021-го или «немного увеличилось». Это существенный, но некритичный уровень, считает он. «В этой цифре также заложены арендные обязательства. Учитывая акционера в лице государства, надежные денежные потоки, высокое качество активов и хорошую кредитную историю, «Ростелеком» довольно спокойно может привлекать деньги как от банков, так и за счет выпуска бондов. Вопрос только в объеме привлекаемых средств, так как «МегаФон» — очень большая покупка. Такую сделку нужно будет прорабатывать, но мы не можем сказать, что она неосуществима», — рассуждает аналитик «Велес Капитала».

У «Ростелекома» может не хватить «наличности» для выкупа «МегаФона», согласен Алексей Куприянов. Он предположил, что долговая нагрузка компании с 2021 года могла увеличиться: «Ростелеком» — крупнейший игрок на рынке дата-центров, поэтому компания могла закупать «впрок» не только базовые станции, но и серверы, другое оборудование». При этом Куприянов также назвал уровень долговой нагрузки, оцененный, исходя из показателей 2021 года, некритичным. По его мнению, при таком уровне банки могут предоставить долговое финансирование «Ростелекому», но «могут установить ковенанты, при которых, например, превышение значения «чистый долг / EBITDA = 3x» будет влиять на возможность компании выплачивать дивиденды». Глава Aspring Capital напомнил, что в дивидендной политике «Ростелекома» закреплено, что совет директоров компании может рекомендовать не выплачивать дивиденды, если соотношение долга к EBITDA превысит 3.

По оценке Константина Белова, нынешняя долговая нагрузка «Ростелекома» «достаточно комфортная». Он настаивает, что компания могла ее увеличить в прошлом году, но не сильно, даже с учетом закупок оборудования и выплаты дивидендов. «В 2021 году «Ростелеком» генерировал положительный свободный денежный поток. Скорее всего, так и осталось в 2022-м, учитывая, что телеком-бизнес достаточно устойчивый и сохраняет высокую рентабельность», — прокомментировал Белов.

 

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Настоящий сайт, размещенная на нем информация, текстовые и графические материалы, средства индивидуализации, а также любые связанные с ними права принадлежат ООО Сбондс.ру (далее — Cbonds Group). Воспроизведение, изменение, распространение или иное использование указанной информации, полностью или частично, другими лицами без письменного согласия Cbonds Group запрещено.

Cbonds Group вправе без предварительного уведомления вносить изменения в любые разделы настоящего сайта, а также обновлять содержимое или прекращать работу отдельных разделов сайта или сайта целиком в любое время по своему собственному усмотрению.

Cbonds Group предпринимает разумные меры по сохранению конфиденциальности любой информации, которая может время от времени передаваться через данный сайт и, при этом, вправе использовать такую информацию, включая, помимо прочего, персональные данные, для предоставления информации об услугах Cbonds Group, а также раскрывать такую информацию своим работникам, представителям, агентам или аффилированным лицам, а также государственным органам, требующим раскрытия такой информации на законном основании.

Информация, размещенная на данном сайте, не предназначена для распространения или использо-вания в любом государстве или юрисдикции, где ее распространение является противоречащим применимому законодательству и/или требует какой-либо регистрации со стороны Cbonds Group.

Информация, содержащаяся в материалах настоящего сайта, если специально не оговорено иное, носит информационный вспомогательный характер и/или является исключительно частным суж-дением специалистов Cbonds Group, не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг или предложением/рекомендацией совершать операции на рынке ценных бумаг, а равно не может быть использована в качестве допустимого доказательства при урегулировании споров в судебном или во внесудебном порядке.

Любые инвестиции в ценные бумаги, иные финансовые инструменты или объекты, упоминаемые в материалах сайта, могут быть связаны со значительным риском, могут оказаться неэффективными или неприемлемыми для той или иной категории инвесторов. Необходимо обладать определенными знаниями и опытом в финансовых вопросах, в вопросах оценки преимуществ и рисков, связанных с инвестированием в тот или иной финансовый инструмент.

Cbonds Group предпринимает разумные усилия для получения размещаемой на сайте информации из источников, по ее мнению, заслуживающих доверия, но Cbonds Group не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся на настоящем сайте, являются достоверными, точными, своевременными или полными.

Ни Cbonds Group, ни кто-либо из ее работников, представителей, агентов или аффилированных лиц не несет ответственности:
• в отношении финансовых результатов, полученных в практической деятельности на основании использования информации, содержащейся на настоящем сайте;
• за достоверность любой информации, приведенной в составе правомерно размещенных на сайте материалов из внешних источников, и любые последствия использования этой ин-формации;
• за убытки, вызванные или возникшие в связи с настоящим сайтом, доступом к нему или невозможностью такого доступа, его использованием, неисправностями или перерывами в работе сайта или в результате какого-либо иного действия или бездействия сторон, вовлеченных в создание сайта или предоставления данных, содержащихся на сайте, независимо от того, контролирует ли Cbonds Group, привлеченные Cbonds Group лица либо поставщики программного обеспечения или услуг обстоятельства на это влияющие;
• за убытки, причиненные компьютерным вирусом во время передачи или получения доступа к услугам или информации на настоящем сайте, или же причиненные другим компьютерным кодом или программным средством, которые могут использоваться для получения доступа, уничтожения информации, повреждения, прерывания или создания другой помехи для работы настоящего сайта или программного, аппаратного обеспечения, информации или имущества любого пользователя.

Некоторые интернет-сайты могут содержать указатели для перехода на данный сайт, при этом, Cbonds Group не несет ответственность за содержание таких сайтов или за предлагаемые через них продукты или услуги, равно как за убытки любого рода, возникающие в связи с доступом, использованием, функционированием или соединением с другими интернет-сайтами, осуществленными с настоящего сайта.

Любые риски, вызванные или возникшие в связи с использованием настоящего сайта, несут исключительно его посетители.

показать весь текстскрыть текст