Контент-партнеры

Российский рынок M&A

ПериодСделкиОбъем
млн$
III кв.'20
68
2 099
II кв.'20
74
2 790
I кв.'20
101
5 489

Крупнейшие сделки

ПокупательОбъектЦена
млн$
РостелекомTele2 Россия
1 781
ИркутскэнергоEn+ Group
1 580
А-ПропертиЭльгинское месторождение
1 275

Рустам Тарико готов заложить 49% банка «Русский стандарт»

11.09.2015, Ведомости
Банк «Русский стандарт» Рустама Тарико сделал беспрецедентное предложение держателям субординированного долга – Тарико готов отдать в залог 49% акций банка в обмен на реструктуризацию еврооблигаций на $550 млн.

Такие условия указаны в сообщении банка на Лондонской фондовой бирже.

«На моей памяти это первый случай за всю историю публичных заимствований российских банков, когда банк предлагает держателям евробондов акции в залог. Вероятно, потому, что больше предложить нечего», – говорит аналитик Росбанка Юрий Тулинов. На прошлой неделе агентство Moody’s понизило рейтинг этих субординированных обязательств до уровня, означающего высокий риск дефолта, – Caa3/Ca.

Выбора у инвесторов практически нет – банк предупреждает, что если они не согласятся на эти условия, то, по ожиданиям банка, в будущем его норматив достаточности базового капитала опустится ниже отметки 2%.

После этого, согласно условиям выпусков этих бумаг, субординированный долг будет списан в том объеме, который необходим для восстановления норматива до 2%, отмечает Тулинов.

Речь идет о двух выпусках субординированных еврооблигаций – на $350 млн с погашением в апреле 2020 г. и на $200 млн с погашением в январе 2024 г.

Банк предлагает досрочно погасить 10% выпусков, заплатив держателям по номиналу, а оставшуюся его часть обменять на новые евробонды со сроком обращения семь лет. В качестве обеспечения по новым бумагам предлагаются 49% акций «Русского стандарта».

«В результате инвесторы получат в распоряжение новые обеспеченные бумаги и повысят защиту своих инвестиций», – указано в официальном заявлении группы «Русский стандарт». Эти условия «в рамках предварительных консультаций» были поддержаны рядом крупнейших держателей облигаций банка, сообщается в заявлении.

Еще одно условие – банк, по сути, хочет «купонных каникул». «Инвесторам предлагается отказаться от купонных доходов в наличной форме до тех пор, пока «Русский стандарт» в течение двух кварталов подряд не будет прибыльным или пока не выплатит дивиденды», – указывает Тулинов.

Невыплаченные купоны будут увеличивать тело долга (условие payment-in-kind), указано в предложении банка. Это значит, что, например, если банк год не выплачивает купоны, то каждые $100 долга увеличиваются до $113, которые инвестор получит к погашению, поясняет Тулинов.

Стоимость долга при этом не меняется – ставка 13% годовых в долларах, «вероятно, платить больше банк не может, его бизнес-модель не выдержит», отмечает аналитик.

«Русский стандарт» уже однажды реструктурировал эти бумаги – в феврале банк договорился с держателями выпуска на $350 млн о переносе погашения с 2018 на 2020 г. в обмен на повышение ставки купона с 10,75 до 13%.

«Фактически инвесторы лишаются любых денежных поступлений по бумаге, причем, как можно предположить по отчетности банка, на горизонте как минимум ближайших кварталов», – признает Тулинов.

В первой половине 2015 г. банк получил рекордный убыток в 22 млрд руб. по МСФО. Выбираться из убытков будет непросто – последняя отчетность банка указывает на многочисленные трудности в части генерирования прибыли, отмечает Тулинов:

«Помимо ухудшения качества портфеля и роста расходов на резервирование потерь банк в результате роста стоимости фондирования теряет маржу – лишь 3,6% по итогам полугодия».

Банк указывает, что если инвесторы согласятся на условия реструктуризации, он сможет отразить в прибыль 90% от объема долга – то есть $495 млн.

«Это около 34 млрд руб. по текущему курсу, или 9% от консолидированных активов банка, то есть существенная сумма, которая позволит улучшить показатели достаточности капитала, – говорит Тулинов. - Однако если банк не возьмет под контроль потери, с которых он начал этот год, то этого пополнения капитала хватит меньше чем на год».

Реструктуризация субординированных еврооблигаций является «важной составляющей стратегического плана по увеличению базового и основного капитала банка», указано в заявлении группы «Русский стандарт», наряду с пополнением капитала основным акционером, а также участием в госпрограмме докапитализации через ОФЗ. Это создаст банку «дополнительный запас прочности» для развития бизнеса.

Во II квартале банк получил в капитал 23% акций одной из компаний алкогольного холдинга Тарико Roust.

Также «Русский стандарт» претендует на докапитализацию за счет государства – 5 млрд руб. в рамках программы ОФЗ.

Но эти меры поддержки банка будет рассмотрены после того, как пройдет реструктуризация субординированного долга, отмечается в документах для инвесторов. «То есть фактически инвесторам предлагается первыми поддержать банк», – признает Тулинов.

Учитывая проблемы банка, предложенные условия являются для инвесторов «привлекательными», считает аналитик ING Егор Федоров.

Банк обещает перестроить бизнес-модель, которая будет строиться на кредитовании клиентов с низким риском и увеличении комиссионных доходов от банковских и страховых услуг. Банк рассчитывает снизить стоимость фондирования и сократить операционные расходы за счет более эффективной сети «с широким использованием дистанционных каналов», использовать для анализа рисков базы big data.

 

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Настоящий сайт, размещенная на нем информация, текстовые и графические материалы, средства индивидуализации, а также любые связанные с ними права принадлежат ООО Сбондс.ру (далее — Cbonds Group). Воспроизведение, изменение, распространение или иное использование указанной информации, полностью или частично, другими лицами без письменного согласия Cbonds Group запрещено.

Cbonds Group вправе без предварительного уведомления вносить изменения в любые разделы настоящего сайта, а также обновлять содержимое или прекращать работу отдельных разделов сайта или сайта целиком в любое время по своему собственному усмотрению.

Cbonds Group предпринимает разумные меры по сохранению конфиденциальности любой информации, которая может время от времени передаваться через данный сайт и, при этом, вправе использовать такую информацию, включая, помимо прочего, персональные данные, для предоставления информации об услугах Cbonds Group, а также раскрывать такую информацию своим работникам, представителям, агентам или аффилированным лицам, а также государственным органам, требующим раскрытия такой информации на законном основании.

Информация, размещенная на данном сайте, не предназначена для распространения или использо-вания в любом государстве или юрисдикции, где ее распространение является противоречащим применимому законодательству и/или требует какой-либо регистрации со стороны Cbonds Group.

Информация, содержащаяся в материалах настоящего сайта, если специально не оговорено иное, носит информационный вспомогательный характер и/или является исключительно частным суж-дением специалистов Cbonds Group, не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг или предложением/рекомендацией совершать операции на рынке ценных бумаг, а равно не может быть использована в качестве допустимого доказательства при урегулировании споров в судебном или во внесудебном порядке.

Любые инвестиции в ценные бумаги, иные финансовые инструменты или объекты, упоминаемые в материалах сайта, могут быть связаны со значительным риском, могут оказаться неэффективными или неприемлемыми для той или иной категории инвесторов. Необходимо обладать определенными знаниями и опытом в финансовых вопросах, в вопросах оценки преимуществ и рисков, связанных с инвестированием в тот или иной финансовый инструмент.

Cbonds Group предпринимает разумные усилия для получения размещаемой на сайте информации из источников, по ее мнению, заслуживающих доверия, но Cbonds Group не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся на настоящем сайте, являются достоверными, точными, своевременными или полными.

Ни Cbonds Group, ни кто-либо из ее работников, представителей, агентов или аффилированных лиц не несет ответственности:
• в отношении финансовых результатов, полученных в практической деятельности на основании использования информации, содержащейся на настоящем сайте;
• за достоверность любой информации, приведенной в составе правомерно размещенных на сайте материалов из внешних источников, и любые последствия использования этой ин-формации;
• за убытки, вызванные или возникшие в связи с настоящим сайтом, доступом к нему или невозможностью такого доступа, его использованием, неисправностями или перерывами в работе сайта или в результате какого-либо иного действия или бездействия сторон, вовлеченных в создание сайта или предоставления данных, содержащихся на сайте, независимо от того, контролирует ли Cbonds Group, привлеченные Cbonds Group лица либо поставщики программного обеспечения или услуг обстоятельства на это влияющие;
• за убытки, причиненные компьютерным вирусом во время передачи или получения доступа к услугам или информации на настоящем сайте, или же причиненные другим компьютерным кодом или программным средством, которые могут использоваться для получения доступа, уничтожения информации, повреждения, прерывания или создания другой помехи для работы настоящего сайта или программного, аппаратного обеспечения, информации или имущества любого пользователя.

Некоторые интернет-сайты могут содержать указатели для перехода на данный сайт, при этом, Cbonds Group не несет ответственность за содержание таких сайтов или за предлагаемые через них продукты или услуги, равно как за убытки любого рода, возникающие в связи с доступом, использованием, функционированием или соединением с другими интернет-сайтами, осуществленными с настоящего сайта.

Любые риски, вызванные или возникшие в связи с использованием настоящего сайта, несут исключительно его посетители.

показать весь текстскрыть текст