РАО «ЕЭС России» продает около 34% уставного капитала ТГК-9. Пакет будет реализован единым лотом, заявления принимаются до 15 октября 2007 г. Одновременно с продажей госпакета будут проданы и акции допэмиссии ТГК-9. Компания выпускает 3,673 трлн акций (64,5% от текущего УК), но разместит столько, сколько необходимо для привлечения инвестиций в объеме $700 млн.
Размещение, как ожидается, пройдет в октябре-ноябре. Отметим, что наиболее вероятный покупатель ТГК-9 - «Комплексные энергетические системы» (КЭС) - компания, управляющая энергоактивами Вексельберга. В начале сентября ФАС дала разрешение КЭС приобрести акции ТГК-9 в ходе допэмиссии. Ранее Совет директоров ТГК-9 на заседании 27 июня утвердил решение акционеров об увеличении уставного капитала общества на 65%. Сейчас КЭС принадлежит более 30% акций ТГК-9. По нашим оценкам, после покупки допэмисии этой генкомпании и пакета РАО «ЕЭС» доля КЭС в ТГК-9 возрастёт до 75%.
ТГК-9 - это не единственная компания, которой интересуется КЭС. В начале лета «Комплексные энергетические системы» выкупили весь объём допэмиссии ТГК-5, став владельцем порядка 41% акций. Кроме того, КЭС проявляет стратегический интерес к допэмиссиям ТГК-6 и ТГК-7. Допэмиссия акций ТГК-6 запланирована на март, а ТГК-7 - на февраль 2008 года. Мы ожидаем повышения интереса инвесторов к акциям ТГК-9, ТГК-6 и ТГК-7 в связи в предстоящими допэмиссиями этих компаний. В настоящее время ТГК-9 оценена рынком в $1.6 млрд. - $546/кВт. По нашим оценкам, справедливая стоимость компании составляет $2.1 млрд. - $710/кВт. Покупатель ТГК-9, как мы полагаем, заплатит не менее $1,2 млрд. за госпакет и допэмиссию.
Продажа блокпакета акций компании и размещение допэмиссии может вызвать интерес не только КЭС, но и иностранных инвесторов - Enel, Eon, Fortum или еще неприсутствующих пока на отечественном энергорынке EDF или южнокорейской Kepco. Дело в том, что если КЭС не устроит высокая цена размещения, и компания откажется от преимущественного права выкупа допэмиссии, то в результате приобретения госпакета и всего объема допэмиссии у нового инвестора будет шанс стать контрольным акционером, у которого будет до 54% акций в капитале ТГК-9. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций ТГК-9 составляет $0,000369, потенциал роста до целевой цены составляет 34%. Размещение и продажа пакета пройдет, как мы полагаем, выше текущей цены акции ТГК-9, которая составляет $0,00027.