Evraz Group выкупит не принадлежащие ей 50% акций «Южкузбассуголь» у менеджмента компании, говорится в заявлении Evraz. Другие подробности сделки будут обнародованы по итогам заседания совета директоров, сообщила компания.
Данное решение последовало за взрывом метана на шахте «Юбилейная» в среду, который унес жизни 38 шахтеров. Общее же число погибших в различных инцидентах на шахтах «Южкузбассуголь» за последние несколько лет составило свыше 300 человек, в том числе 110 шахтеров скончались в марте 2007 года в результате аварии на шахте «Ульяновская».
Губернатор Кемеровской области Аман Тулеев заявил вчера, что план горных работ «Южкузбассуголь» на 2007 год будет сокращен во избежание новых несчастных случаев, а также выразил мнение, что Evraz Group должна выкупить 50% акций «Южкузбассуголь» у менеджмента и увеличить свою долю до 100%.
У «Южкузбассуголь» 11 шахт, расположенные в пяти городах Кузбасса, и два горнообогатительных комбината. В 2006 году компания добыла 10.7 млн. т коксующегося угля, меньше, чем в 2005 году – 13 млн. т. В этом году, по нашим оценкам, объем добычи сократится еще сильнее. Помимо этого, «Южкузбассуголь» производит примерно 4 млн. т энергетического угля в год. Запасы компании составляют примерно 2,1 млрд. т угля, из которых 1,4 млрд. т – коксующийся уголь. «Южкузбассуголь» обеспечивает примерно 50% потребности предприятий Evraz в коксующемся угле. В 2007 году компания планировала провести IPO, однако после аварии на «Ульяновская» отложила эти планы на неопределенный срок.
Мы считаем, что Evraz может приобрести остальные акции «Южкузбассуголь» по достаточно низкой цене, которая вряд ли превысит $500-570 млн. Ближайшим сопоставимым аналогом «Южкузбассуголь» может быть «Распадская», которая на 40% принадлежит Evraz и производит 10,6 млн. т коксующегося угля в год, чуть меньше, чем «Южкузбассуголь». В 2006 году выручка «Распадская» составила $472 млн., а EBITDA – $219 млн., показатель EV на настоящий момент составляет примерно $2 млрд. С другой стороны, сравнивать две компании сложно, поскольку «Распадская» сильно отличается в лучшую сторону, как по качеству активов, так и по рентабельности. Помимо этого, «Распадская» – публичная компания, отчитывающаяся перед инвесторами по международным стандартам. На «Распадская» не было несчастных случаев с человеческими жертвами с 1994 года, а количество производственных травм сократилось с 224 в 1994 году до 56 в 2006 году. Наконец, если «Распадская» добывает исключительно коксующийся уголь, «Южкузбассуголь» имеет также запасы энергетического угля. Поэтому мы считаем, что оценка «Южкузбассуголь» должна отражать определенный дисконт к стоимости «Распадская».
Если приобретение 50% «Южкузбассуголь» пройдет успешно, то, на наш взгляд, оно окажет положительное слияние скорее на «Южкузбассуголь», чем на Evraz. На эффективность бизнеса Evraz по добыче коксующего угля эта покупка не повлияет, а обязательства компании (как моральные, так и финансовые) возрастут, что может оказать негативное воздействие на акции Evraz в краткосрочной перспективе. В более долгосрочной перспективе, с другой стороны, способность Evraz улучшить работу «Южкузбассуголь» и повысить безопасность производства должна, на наш взгляд, привести к улучшению операционных показателей компании.