До конца 2007 года «Газпром» может приобрести контрольный пакет пермских «Минеральные удобрения»/МУ. Несколькими месяцами ранее уже велись разговоры об активном интересе концерна к МУ. Однако тогда история не получила развития и постепенно сошла на нет. Теперь же «Газпром», по всей видимости, возобновил попытки, и есть основания полагать, что на этот раз они будут доведены до конца. Новость об интересе «Газпром» к МУ вполне согласуется с общей стратегией концерна, направленной на создание крупного агрохимического холдинга. С этой целью было учреждено ОАО «Сибур-Минудобрения» (100%-ная дочка газпромовского «Сибур-Холдинг»), на баланс которого планируется вносить приобретаемые «Газпром» активы в области производства питательных веществ.
Наиболее вероятным продавцом выглядит топ-менеджмент завода, в чьей собственности сконцентрирована контрольная доля МУ. Ещё существует крупный миноритарный акционер предприятия – Дмитрий Мазепин – обладатель более 40% акций МУ. Однако, вероятность того, что переговоры ведутся именно с г-ном Мазепиным, значительно меньше. Во-первых, пакет предпринимателя не является контрольным, а во-вторых, в конце 2006 года Мазепин сам хотел приобрести контроль над МУ за $100 млн., выступив с предложением к мажоритариям. Впрочем, полностью исключать возможность участия Мазепина в нынешних переговорах с «Газпром» было бы неправильным, учитывая рычаги влияния, доступные концерну для лоббирования собственных интересов.
Заявка «Газпром» на контроль в МУ, предположительно, равна $200 млн. Если считать, что данная сумма платится за 51% акций завода, то, исходя из расчетной справедливой стоимости всего предприятия в $180 млн., цена заявки на 117% превышает справедливую стоимость 51% акций МУ ($200 млн. против $92 млн.). Таким образом, предложение включает ощутимо высокую премию к нашей модельной оценке МУ. Данная премия может быть объяснена, во-первых, решительным настроем «Газпром» создать крупный агрохимический холдинг; во-вторых, синергией, возможной при кооперации газовой компании и предприятия-производителя азотных удобрений, для которого газ является фактически основным сырьем и важным фактором, влияющим на финансовую результативность. Если новость о намерениях «Газпром» официально подтвердится, то именно синергетический эффект может стать причиной роста фундаментальной, долгосрочной привлекательности бумаг МУ для инвесторов.
Однако мы не исключаем, что известия о высокой заявке концерна может спровоцировать также краткосрочный, спекулятивный интерес игроков к бумагам завода.