Evraz Group исполнила опцион на увеличение доли в уставном капитале Highveld Steel and Vanadium Corporation до 54,1% путем приобретения 29,2% акций компании у Anglo American за $238 млн. Исходя из показателя EBITDA Highveld за 2006 год, сделка подразумевает коэффициент EV/EBITDA на уровне 3,2. Поскольку Evraz Group стала владельцем более чем 35% Highveld, по законам ЮАР компания должна сделать обязательную единую оферту всем акционерам Highveld на выкуп их акций. Данная оферта будет произведена в ближайшие 30 календарных дней, сообщила Evraz Group.
По нашим оценкам, Evraz Group, возможно, будет вынуждена потратить около $450-500 млн. на приобретение остальных акций компании. Evraz Group приобрела 24,9% акций Highveld у Anglo American 14 июля 2006 года и одновременно получила опцион на увеличение доли в уставном капитале Highveld после разрешения антимонопольных органов ЕС и ЮАР. Для выполнения требований Evraz Group придется продать часть активов Highveld по производству ванадия, а также выполнить ряд других условий.
Выручка Highveld сократилась на 6% в 2006 году по сравнению с 2005 годом и составила $1,0 млрд., тогда как показатель EBITDA снизился на 51% – с $515 млн. в 2005 году до $251 млн. Рентабельность EBITDA упала с 45% в 2005 году до 24% в 2006 году. Такое снижение объясняется, в первую очередь , понижением цен на ванадий и ферросплавы, а также сокращением производства ванадия. В 2006 году Highveld произвела 7 572 т феррованадия (на 12% меньше, чем в 2005 году), 8 703 т оксида ванадия (на 9% меньше, чем в 2005 году), 767 314 т проката (на 12% больше объема 2005 года) и 136 573 т марганцевых сплавов (на 8% больше, чем в 2005 году). Из общей суммы выручки в 2006 году 51% приходилось на сталь, 36% на ванадий и 13% – на ферросплавы.
Цена ванадия в последнее время характеризуется значительной волатильностью. В 2005 году цены подскочили почти на 370% по сравнению с предыдущим годом примерно до $70/кг в связи с увеличением использования ванадия в сталелитейной отрасли. Однако в 2006 году цены упали на 43% приблизительно до $40/кг в связи с сокращением спроса со стороны сталелитейных предприятий. Мы ожидаем, что в этом году цены стабилизируются, и будут оставаться на уровне около $30-35/кг.
Highveld считает, что если цены на феррованадий будут оставаться на существующем уровне в $32/кг, а курс южноафриканского ранда будет оставаться выше 7,00 ранд/$, показатели компании в 2007 году будут соответствовать уровню 2006 года. Компания ожидает, что высокий спрос на сталь на внутреннем рынке ЮАР окажет поддержку прибыли компании в 2007 году. Спрос на сталь на мировом рынке, как ожидается, будет стабильным, что также должно положительно сказаться на чистой прибыли компании, заключает Highveld. Кроме того, Highveld недавно завершила капиталовложения, которые должны способствовать увеличению объемов выпуска ванадия, а также производства чугуна и стали. Компания также ожидает повышения эффективности, что должно улучшить показатели Highveld и позволить ей удовлетворять ожидаемый спрос на сталь внутри страны.
По нашему мнению, данное приобретение может стать положительным для будущих перспектив Evraz Group, при условии, что цена ванадия стабилизируется или начнет расти, а Highveld будет и далее успешно сдерживать рост затрат. Кроме ванадиевого бизнеса Evraz Group может выиграть за счет динамичного развития рынка стали в ЮАР.