20.12.2006
"Дальсвязь" одержала победу на аукционе по продаже 51% акций "Сахателекома" – монопольного оператора фиксированной связи в Якутии, заплатив за пакет акций 2.3 млрд. руб. ($88 млн.). Данная сделка является существенной для "Дальсвязь", так как консолидация "Сахателеком" должна увеличить выручку компанииљ приблизительно на 25%. С другой стороны, по нашим предварительным расчетам, цена сделки не предполагает увеличения стоимости "Дальсвязь". 
Российский рынок M&A
| Период | Сделки | Объем млн$ |
| I кв.'24 | ||
| IV кв.'23 | ||
| III кв.'23 |
Крупнейшие сделки
| Покупатель | Объект | Цена млн$ |
| Группа компаний Мангазея | АО Полиметалл | |
| СГ-транс | Первая грузовая компания (ПГК) | |
| Газпромбанк | Сеть торговых центров МЕГА |
ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ
Самое популярное среди инвестиций
Источник Investfunds
- Главная
- Комментарии
- Надежда Голубева, Анна Курбатова (Атон)
Надежда Голубева, Анна Курбатова (Атон)
"Сахателеком" является основным оператором фиксированной связи в Республике Саха (Якутия). Установленная номерная емкость компании составляет 300 тыс. номеров (местных линий), и в настоящее время компания обслуживает 250 тыс. абонентов. Сеть "Сахателекома" характеризуется высоким уровнем цифровизации (88%), что превышает уровень дочерних региональных компаний "Связьинвеста" (51-70%), в том числе самой "Дальсвязи" (68%). Выручка компании за 2005 год по РСБУ составила $91 млн., а показатель EBITDA – $16 млн. Низкая рентабельность EBITDA (19%) объясняется активным использованием спутниковых сетей, находящихся в управлении "Сахателеком".
Мы считаем, что повышение эффективности станет основным источником прибыли "Сахателеком". По нашим предварительным оценкам, консолидация "Сахателеком" должна увеличить прогнозируемую выручку "Дальсвязь" в 2007 году примерно на 25%, а показатель EBITDA – на 17%. Мы считаем, что повышение эффективности якутского оператора станет основным источником создания стоимости в среднесрочной перспективе. В настоящее время рентабельность "Сахателеком" ниже среднего уровня региональных операторов из числа дочерних компаний "Связьинвест", что связано, главным образом, с более дорогостоящей эксплуатацией и профилактикой сети и более высокими расходами на межсетевые соединения.
Следует отметить, что уровень рентабельности EBITDA "Сахателеком" в размере 19% аналогичен показателям "Дальсвязь" до прихода нового руководства компании в 2004 году. С тех пор рентабельность EBITDA "Дальсвязь" повысилась достаточно заметно – на 17 п.п. Мы считаем, что менеджмент "Дальсвязь" принесет свой опыт в "Сахателеком" и будет способствовать повышению финансовых показателей компании. Обе компании имеют сходную организацию сети и ведут деятельность в похожих географических условиях, что должно облегчить задачи интеграции и повышения эффективности.
Увеличение стоимости пока не очевидно, а уплаченная цена весьма высока. Даже если исходить из того, что рентабельности EBITDA компании повысится за три года на 14 п.п., наш анализ DCF указывает на то, что обоснованная стоимость "Сахателеком" на 6% ниже цены, уплаченной "Дальсвязь".
С другой стороны, мы отмечаем наличие нескольких факторов возможного увеличения стоимости, которые сложно оценить в настоящий момент. В частности: 1) Высокий уровень цифровизации сети "Сахателеком" и высокий доход на душу населения в регионе (на 55% выше среднего пољ России) предполагают большой потенциал развития услуг с добавленной стоимостью; 2) Пока сложно оценить будущую выгоду от повышения эффективности компании, особенно с учетом возможных синергетических эффектов (например, в области расходов на спутниковую связь); 3) Мы видим возможность снижения коэффициента дисконтирования WACC по мере роста ликвидности акций.
Слияния и поглощения в России. Использование информации
Настоящий сайт, размещенная на нем информация, текстовые и графические материалы, средства индивидуализации, а также любые связанные с ними права принадлежат ООО Сбондс.ру (далее — Cbonds Group). Воспроизведение, изменение, распространение или иное использование указанной информации, полностью или частично, другими лицами без письменного согласия Cbonds Group запрещено.
Cbonds Group вправе без предварительного уведомления вносить изменения в любые разделы настоящего сайта, а также обновлять содержимое или прекращать работу отдельных разделов сайта или сайта целиком в любое время по своему собственному усмотрению.
Cbonds Group предпринимает разумные меры по сохранению конфиденциальности любой информации, которая может время от времени передаваться через данный сайт и, при этом, вправе использовать такую информацию, включая, помимо прочего, персональные данные, для предоставления информации об услугах Cbonds Group, а также раскрывать такую информацию своим работникам, представителям, агентам или аффилированным лицам, а также государственным органам, требующим раскрытия такой информации на законном основании.
Информация, размещенная на данном сайте, не предназначена для распространения или использо-вания в любом государстве или юрисдикции, где ее распространение является противоречащим применимому законодательству и/или требует какой-либо регистрации со стороны Cbonds Group.
Информация, содержащаяся в материалах настоящего сайта, если специально не оговорено иное, носит информационный вспомогательный характер и/или является исключительно частным суж-дением специалистов Cbonds Group, не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг или предложением/рекомендацией совершать операции на рынке ценных бумаг, а равно не может быть использована в качестве допустимого доказательства при урегулировании споров в судебном или во внесудебном порядке.
Любые инвестиции в ценные бумаги, иные финансовые инструменты или объекты, упоминаемые в материалах сайта, могут быть связаны со значительным риском, могут оказаться неэффективными или неприемлемыми для той или иной категории инвесторов. Необходимо обладать определенными знаниями и опытом в финансовых вопросах, в вопросах оценки преимуществ и рисков, связанных с инвестированием в тот или иной финансовый инструмент.
Cbonds Group предпринимает разумные усилия для получения размещаемой на сайте информации из источников, по ее мнению, заслуживающих доверия, но Cbonds Group не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся на настоящем сайте, являются достоверными, точными, своевременными или полными.
Ни Cbonds Group, ни кто-либо из ее работников, представителей, агентов или аффилированных лиц не несет ответственности:
• в отношении финансовых результатов, полученных в практической деятельности на основании использования информации, содержащейся на настоящем сайте;
• за достоверность любой информации, приведенной в составе правомерно размещенных на сайте материалов из внешних источников, и любые последствия использования этой ин-формации;
• за убытки, вызванные или возникшие в связи с настоящим сайтом, доступом к нему или невозможностью такого доступа, его использованием, неисправностями или перерывами в работе сайта или в результате какого-либо иного действия или бездействия сторон, вовлеченных в создание сайта или предоставления данных, содержащихся на сайте, независимо от того, контролирует ли Cbonds Group, привлеченные Cbonds Group лица либо поставщики программного обеспечения или услуг обстоятельства на это влияющие;
• за убытки, причиненные компьютерным вирусом во время передачи или получения доступа к услугам или информации на настоящем сайте, или же причиненные другим компьютерным кодом или программным средством, которые могут использоваться для получения доступа, уничтожения информации, повреждения, прерывания или создания другой помехи для работы настоящего сайта или программного, аппаратного обеспечения, информации или имущества любого пользователя.
Некоторые интернет-сайты могут содержать указатели для перехода на данный сайт, при этом, Cbonds Group не несет ответственность за содержание таких сайтов или за предлагаемые через них продукты или услуги, равно как за убытки любого рода, возникающие в связи с доступом, использованием, функционированием или соединением с другими интернет-сайтами, осуществленными с настоящего сайта.
Любые риски, вызванные или возникшие в связи с использованием настоящего сайта, несут исключительно его посетители.