«Трубная металлургическая компания» официально подтвердила информацию о ведении переговоров с украинским трубным производителем «Интерпайп» о возможном слиянии. При этом схема возможной сделки пока еще не определена. Напомним, что еще в конце 2006 года СМИ уже сообщали об интересе ТМК к корпорации Интерпайп. А в начале весны представители ТМК официально заявляли о том, что в 2007 году компания намерена стать серьезным игроком на рынке слияний и поглощений. На сделки M&A в 2007 году ТМК планирует потратить минимум $1-2 млрд., при этом если приобретаемы актив будет действительно высококачественным, то ТМК в состоянии заплатить и больше.
В настоящий момент капитализация ТМК составляет чуть меньше $8 млрд. Интерпайп – непубличная компания и ее акции на бирже не торгуются. По нашим оценкам, стоимость компании колеблется в диапазоне $2-$2,5 млрд. Следовательно, контролирующий Интерпайп Виктор Пинчук может рассчитывать в объединенной компании на блокирующий пакет. Напомним, что несколько недель назад Интерпайп официально объявил о своих планах по проведению IPO в 2008 году.
В случае если это слияние произойдет, то объединенная компания, производя ежегодно более 4 млн. тонн труб, станет крупнейшим производителем труб в мире. В настоящий момент крупнейшим мировым производителем труб является Tenaris – 3,2 млн. труб в год.
Тем не менее, говорить об этом слиянии как уже о свершившимся факте, на наш взгляд, еще слишком рано. В первую очередь, сделке может помешать нестабильная политическая ситуация на Украине. Напомним, что из-за политических разногласий между Москвой и Киевом еще ни одной российской компании не удалось приобрести сколь либо крупный украинский металлургический актив. Несмотря на интерес со стороны российских металлургов Криворожсталь досталась Mittal, а объявленное в начале года слияние «Металлоинвест» и «Индустриальный союз Донбасса», похоже, так и не состоится.
Также ожидаемой сделке может помешать желание основного акционера Интерпайпа получить от ТМК слишком большую цену за свой актив. Впрочем, мы не исключаем того, что основной акционер ТМК Дмитрий Пумпянский ради получения контроля над крупнейшей в мире трубной компании согласится заплатить существенную премию за Интерпайп. В случае если в качестве оплаты будут использоваться акции допэмиссии ТМК, это может привести к неоправданно сильному размытию долей миноритариев в уставном капитале ТМК, что в свою очередь может негативно повлиять на динамику котировок акций ТМК. Отчасти эту версию подтверждает снижение акций ТМК в пятницу – на ММВБ они снизились на 4%, а GDR ТМК снизились в Лондоне на 1,4%.
Тем не менее, на наш взгляд в целом новость о слиянии является позитивной для ТМК, т.к. это объединение позволит ТМК значительно усилить свои позиции как на российском, так и на европейском рынке. В случае если это слияние пройдет на выгодных для ТМК условиях, оно может весьма позитивно отразиться на стоимости акции компании. Однако до официальной публикации информации о параметрах возможной сделки, мы не меняем нашу целевую цену по акциям компании.