Совет директоров РАО «ЕЭС России» одобрил продажу на рынке, в том числе в виде GDR, части своего 21,6%-ного пакета акций «Мосэнерго», приходящейся на долю государства. При этом в настоящий момент Советом ведутся переговоры с правительством Москвы о возможности совместной продажи одним лотом госдоли «Мосэнерго» (21,6 %) и пакета акций московского правительства (5,4 %). В случае если переговоры завершатся успешно, инвесторам будет предложен сразу блокирующий пакет акций крупнейшей российской теплогенерирующей компании, что, по мнению РАО «ЕЭС России», позволит продать акции «Мосэнерго» по более высокой цене.
Если до 16 ноября РАО «ЕЭС России» не сумеет договориться с правительством Москвы, то РАО примет оферту Газпрома на выкуп 8%-ного пакета акций «Мосэнерго», а остальное продаст на открытом рынке.
Продажа акций «Мосэнерго» по такой схеме в РАО «ЕЭС России» аргументируют рядом законодательных ограничений. В частности, РАО «ЕЭС России» не может предъявить «Газпром» по оферте (6,5 руб. за акцию) весь госпакет акций «Мосэнерго» из-за длительности корпоративных процедур, так как для этого пришлось бы созывать внеочередное собрание акционеров энергохолдинга (объем сделки превышает 2 % от балансовой стоимости активов РАО). Под эти ограничения не подпадает 8%-ный пакет акций «Мосэнерго», так как их стоимость соответствует лишь 1,99 % стоимости чистых активов. Средства от продажи акций «Мосэнерго» будут направлены на финансирование инвестпрограммы ФСК. Ориентировочный срок продажи РАО «ЕЭС России» акций «Мосэнерго» - февраль 2008 г.
Напомним, что оферта «Газпром», который владеет 53%-ной долей в «Мосэнерго», на выкуп акций «Мосэнерго» по цене 6,5 руб. за акцию действует до 17 ноября. На наш взгляд, продажа акций блокпакета «Мосэнерго» может пройти по несколько более высокой цене, чем текущие котировки акций «Мосэнерго», поскольку продажа блокпакета всегда подразумевает 10-15%-ную премию к рынку. Размещение госпакета акций «Мосэнерго» в ходе IPO на Лондонской фондовой бирже в целом может способствовать возвращению интереса инвесторов к акциям «Мосэнерго» и привести к дальнейшему росту котировок бумаг компании.
Впрочем, результаты последнего размещения акций ОГК-2 на открытом рынке свидетельствуют о завершении переоценки сектора и довольно низком интересе к акциям ОГК и ТГК портфельных инвесторов, которые, в отличие от стратегических инвесторов, готовы покупать бумаги лишь по привлекательной цене с дисконтом к рынку. Таким образом, реальный интерес к покупке блокпакета акций «Мосэнерго» может проявить лишь «Газпром», которому вряд ли кто-то еще сможет составить серьезную конкуренцию. При этом (в отсутствие конкуренции) цена покупки может быть не выше рынка. Для миноритариев «Мосэнерго» такой вариант развития событий не сулит никакой выгоды, поскольку теоретически покупатель блокапакета не обязан выставлять им оферту. Напротив, в случае покупки данного пакета компанией «Газпром» существует риск того, что газовый холдинг доведет свою долю в «Мосэнерго» до 95 %, после чего по закону он имеет право принудительно выкупить оставшиеся акции «Мосэнерго» по средневзвешенной цене за последние 6 месяцев.