Российская приватизационная практика может пополниться еще одним инструментом — в рамках обсуждения концепции по управлению госактивами Росимущество рассматривает возможность применения в процессе продажи госактивов конвертируемых облигаций — механизма, на котором ранее настаивали ряд иностранных фондов. Чиновникам Белого дома эту идею предложат уже в 2013 году.
«Сейчас у нас фактически существует только один договор купли-продажи. Мы не можем применять конвертируемые облигации, международное право. А это основные инструменты приватизации в развитых странах. В Германии и Швейцарии, к примеру, тот же механизм конвертируемых облигаций — основной инструмент. Он позволяет брать дешевый долг и продавать активы дороже», — заявил советник руководителя Росимущества Олег Федоров на совещании, проведенном его ведомством совместно с Минэкономразвития.
Иностранные банки уже заявляют о своей заинтересованности. По словам представителя Bank of America Merril Lynch Андрея Арофикина, механизм конвертируемых облигаций действительно активно используется в других странах, и «расширение инструментов» приватизации будет полезно для России.
Такой метод может быть интересен для компаний, которые уже сейчас торгуются и имеют рыночную оценку на рынке. У инвесторов уже есть понимание, сколько стоит компания, и, оценивая ее перспективы развития, они могут приобрести такие облигации в ожиданиях на то, что стоимость акций этих компаний будет расти.
В качестве других инструментов Росимущество предлагает сделать «рабочим» соглашение акционеров и подумать над возможностью работы по «английскому праву».
Эксперты пока настроены скептически: в случае негативных сценариев на рынке от применения такой схемы выиграют одни иностранцы и российские акции рискуют уплыть за рубеж.
В применении такого механизма у эмитентов есть и риск, считает начальник аналитического отдела ИК «Церих Капитал Менеджмент» Николай Подлевских. «Этот механизм дает возможность взять дешевый кредит. Но в случае если разыграется дефляционный сценарий, который схлопнет денежную массу и создаст трудности в привлечении средств для предприятий, тогда конвертация (в акции) будет гарантированной. Эта схема выгодна тем, кто лучше может прогнозировать будущее. Мы, к сожалению, этим пока похвастаться не можем. Возможно, именно этим фактом можно объяснить интерес иностранных фондов», — говорит г-н Подлевских.
Впрочем, эксперты утверждают, что облигации будут интересны лишь тем игрокам, кто имеет «бычий» настрой на рынке акций. «То, что размещалось последнее время прежде на еврооблигациях, имело, на мой взгляд, неочевидные перспективы достижения целевой стоимости акций. Поэтому, если рассматривать конвертируемые бонды как долговой инструмент, они сильно проигрывают обычным бондам с точки зрения гарантированной доходности. Долговым инвесторам, как показал опыт, такой продукт не очень интересен, ведь ценообразование на нем далеко от аналогичного на классических облигациях», — считает начальник отдела по анализу долговых рынков ФГ БКС Леонид Игнатьев.