Правительство, наконец, приняло решение об объединении сетевых активов. Изначально предлагалось, что Холдинг МРСК будет консолидирован на базе ФСК ЕЭС, однако на данный момент предложен противоположенный вариант – консолидация правительственной доли ФСК ЕЭС на базе Холдинга МРСК. Обе компании сохранят свой юридический статус, при этом на базе холдинга будет создана управляющая компания.
На первый взгляд, эта информация настораживает и лишь усугубляет неопределенность вокруг сетевых компаний. Новость определѐнно негативна для акционеров ФСК ЕЭС, поскольку вполне вероятно, что Холдинг МРСК будет решать вопросы с проблемными МРСК за счет средств ФСК ЕЭС. На данном этапе мы не думаем, что миноритарии ФСК ЕЭС после слияния получать предложение о покупке акций. Мы считаем, что для Холдинга МРСК новость неоднозначна. С одной стороны, миноритарии Холдинга МРСК смогут получить акции более крупной и более ликвидной компании. При этом вполне возможно, что новому холдингу удастся решить некоторые проблемы за счет приобретения ФСК ЕЭС, в том числе, вопросы "последней мили", несбалансированности тарифов, и. т. д. С другой стороны, Холдинг вынужден будет увеличить акционерный капитал в 3,1 раза при условии, что сделка будет осуществлена по текущей цене, и Холдинг МРСК консолидирует долю в ФСК ЕЭС, принадлежащую правительству (79,55%). В этом случае существует большой риск размывания акций, так как мы не знаем, как будут оценены обе компании для сделки. Таким образом, мы не исключаем спекулятивных покупок акций Холдинга МРСК в краткосрочной перспективе, однако потенциал роста в данном случае ограничен 2,16 руб. за акцию, т.е. ценой размещения текущей эмиссии Холдинга МРСК.
Комментарий от 06.11.12