Как сообщают многочисленные источники в СМИ, Владимир Потанин, один из главных акционеров «Норильский никель», заявил о том, что не исключает возможной продажи «Норильский никель» ОГК-3, в которой он официально владеет 66,75%. Еще 14,1% принадлежат «Интергенерация» (аффилированной с «Норильский никель»), поэтому общий размер пакета мог бы составить около 81%. Потанин оценивает пакет в $2,5-3,0 млрд, а по вчерашней цене закрытия его стоимость составляет $2.2 млрд. Таким образом, Потанин предполагает премию в 14-36% к рыночной стоимости.
Мы рассматриваем данное сообщение как позитивное для динамики акций ОГК-3, так как возможный драйвер в сфере M&A может послужить сигналом к росту их цены. Между тем, напомним, что ОГК-3 по-прежнему является самой низкоэффективной из всех генерирующих компаний при наихудших прозрачности и практике корпоративного управления. Компания опубликовала самые слабые финансовые результаты за 1П10 и сейчас является самой дорогой ОГК по 2011П EV/EBITDA (12.6x против средних по ОГК 7.6x). Более того, нехватка очевидных претендентов на покупку и неизвестная позиция прочих акционеров «Норильский никель» не дает нам уверенности в скором осуществлении сделки.
В настоящий момент мы не видим явных покупателей для ОГК-3 на российском рынке, кроме государственной «Интер РАО», которая следует агрессивной стратегии M&A. Между тем, стратегия «Интер РАО» главным образом предполагает покупку активов иными способами, кроме денежных, а способность компании потратить $2,5-3,0 млрд представляется неочевидной. Однако потенциальная продажа этого актива может привести к появлению более дружественного по отношению к инвесторам собственника, значительно более заинтересованного в развитии бизнеса ОГК-3, чем «Норильский никель», который не проявлял усердия по отношению к своему непрофильному энергетическому дивизиону.
Мы рассматриваем ОГК-3 как самый малопривлекательный вариант инвестирования среди ОГК, кроме прочего, в связи с участием компании в процессе банкротства RUSIA Petroleum, в которой компания владеет долей в 25%, так как это может привести к существенным списаниям для ОГК-3. Однако мы не исключаем краткосрочного спекулятивного интереса к ОГК-3, несмотря на то, что компания уже находится в центре внимания инвесторов в течение последних нескольких недель.
Комментарий от 14.10.10