Как сообщает «РусГидро», компания приобрела 25% акций «Красноярская ГЭС». Сделка была неденежной – акции «Красноярская ГЭС» «РусГидро» обменяла на свои казначейские акции (4,53%), находящиеся на балансе своей 100%-ой дочки «Гидроинвест». Продавцом выступила Madake Enterprises Company Ltd (Кипр), аффилированная с «СУЭК». Напоминаем, что ранее 25% «Красноярская ГЭС» принадлежало ТГК-13, контролируемой «СУЭК», российской угольной компанией.
С точки зрения оценки, сделка представляется абсолютно нейтральной как для «РусГидро», так и для «Красноярская ГЭС» – стоимость 4,53% акций «РусГидро» сейчас практически соответствует стоимости 25% акций «Красноярская ГЭС» ($700 млн против $652 млн). Тем не менее, мы не видим достаточных экономических оснований для этого приобретения, несмотря на то, что сделка была проведена без денег. Данная электростанция контролируется «Евросибэнерго», большая часть электроэнергии, вырабатываемой на электростанции, передается на заводы «Русал» по контрактным ценам, которые имеют значительный дисконт к цене электроэнергии в Сибирской зоне. Таким образом, данный актив очень сильно зависит от трансферного ценообразования, применяемого для активов «Евросибэнерго». Поэтому мы очень сомневаемся, что «РусГидро» сможет оказать серьезное влияние на ситуацию с контрактами «Русал» и «Красноярская ГЭС», владея только блокирующим пакетом акций. Компания заявила, что это приобретение должно помочь усилить ее контроль над каскадом гидроэлектростанций на Енисее («РусГидро» принадлежат «Саяно-Шушенская ГЭС» и «Майнская ГЭС») и таким образом увеличить надежность своей деятельности, что означает, что сделка имеет скорее техническое значение, нежели экономическое.
Тем не менее, новость может оказать поддержку акциям «Красноярская ГЭС», если инвесторы решат, что «РусГидро» потенциально могла бы частично устранить проблемы трансферного ценообразования, связанные с этим активам. Красноярская ГЭС является второй крупнейшей гидроэлектростанцией в России (6 ГВт установленной мощности), ~70% компании принадлежит «Евросибэнерго». Большая часть электроэнергии, вырабатываемой электростанцией, передается на «Красноярский алюминиевый завод», принадлежащий «Русал», по долгосрочным контрактам, цена по которым – ниже рыночной.
Комментарий от 09.12.10