Акционеры Schlumberger и EDC, владеющие в общей сложности 69% акций, договорились о сделке, в результате которой EDC станет непубличной, а миноритарные пакеты будут выкуплены. Schlumberger предоставит компании, учрежденной одним из главных акционеров EDC, финансирование в размере 991 млн долл., которое будет использовано для выкупа всех оставшихся 31% акций в свободном обращении по 22 долл./акция. Эти бумаги будут погашены, но взамен каждой погашенной акции EDC выпустит новую и передаст их Schlumberger, которая также выкупит около 15% бумаг у контролирующих акционеров EDC. Schlumberger аккумулирует 46% акций EDC и также заплатит 176 млн долл. за право приобрести оставшиеся 54% одним блоком в течение двух лет. По нашим оценкам, стоимость этого колл-опциона составляет 10% стоимости 54% акций, выкупаемых по 22 долл./акция.
Мы считаем сделку Schlumberger стратегическим возвращением в российский сегмент наземного бурения с целью выиграть от потенциального роста спроса на высококачественные буровые услуги. Этот рост может быть обусловлен переключением внимания производителей на трудноизвлекаемые и сланцевые ресурсы и предпочтением более дорогих высокопродуктивных скважин. EDC – крупнейшая независимая буровая компания, пробурившая 28% от общего количества метров наземного бурения за 9 мес. 2014 г., также являющаяся стратегическим партнером Schlumberger в России. Нефтесервисный гигант продал EDC свои активы по бурению и зарезке боковых стволов в 2011 г. с условием, что останется эксклюзивным подрядчиком сопутствующих услуг. По нашим оценкам, в 2014 г. на долю Schlumberger и EDC пришлось по 12% совокупной выручки от нефтесервисных услуг в России, составившей 22 млрд долл.
Внеочередное собрание акционеров, на котором пройдет голосование по сделке, запланировано на 16 февраля, дата закрытия реестра для участия в собрании – 11 февраля. Если сделка будет одобрена, миноритарные доли будут обменены на денежные средства из расчета 22 долл./акция за день до подачи плана слияния в регулирующие органы Каймановых островов. Несогласные акционеры могут обратиться в местные суды, и через суд добиваться более высокой оценки справедливой стоимости. Мы считаем, что при цене на нефть Brent 60 долл./барр. и рубле, не способном отскочить вверх от нынешнего уровня 65 руб./долл., EDC может столкнуться в 2015 г. со снижением выручки на 40–50% год к году, а также с долгосрочным давлением на цены со стороны нефтепроизводителей. При этом сценарии цена выкупа выглядит привлекательно, учитывая 80-процентную премию к рынку. Мы отзываем рекомендацию по акциям EDC.
Комментарий от 22.01.2014