Группа ЛСР сообщила о продаже Евроцемент групп цементного завода в Сланцах. На наш взгляд, эта сделка позитивна для компании по ряду причин, которые мы приводим ниже:
1) сделка способствует увеличению стоимости компанию: по нашим оценкам, совокупная стоимость сделки составит 19 млрд руб. (5 млрд руб. денежными средствами + перевод долга покупателю в размере $128 млн и 7 млрд руб.), что, исходя из нашего прогноза EBITDA по цементному сектору на 2014 г. в размере 1,5 млрд руб. соответствует коэффициенту EV/EBITDA 12x против коэффициента Группы ЛСР EV/EBITDA 2014П 4,6x (EBITDA 2014П 18 млрд руб.).Технически это эквивалентно увеличению стоимости компании в расчете на одну акцию на 25%;
2) сделка позитивно отразится на балансе компании: совокупный долг ЛСР за 1П14 составил 35 млрд руб., а после заключения сделки он должен сократиться минимум до 24 млрд руб., что соответствует соотношению чистого долга и EBTDA менее 1x. Долг ЛСР будет полностью номинирован в рублях, кроме того, ЛСР получит дополнительные возможности заимствований в свете будущих крупных проектов ЗИЛ и Солнцево;
3) благоприятная сделка: возможность того, что мультипликатор EV/EBITDA будет равен 12x появилась в связи с тем, что Евроцемент групп оказалась лучшим на данный момент стратегическим покупателем, учитывая, что цементный завод ЛСР оказывал негативное влияние на стоимость из-за фактической олигополии на цементном рынке в северо-западной части России (по нашим оценкам, производство цемента в регионе составляет 7,4 млн тонн, из которых на долю ЛСР и Евроцемент групп приходится соответственно 25% и 46%);
4) сделка укладывается в рамки стратегии группы на переход бизнеса в сторону жилищного девелопмента: по нашим оценкам, доля строительных материалов и смесей снизилась с 45% консолидированной EBITDA ЛСР в 2008 г. до 30% в 2013 г. и 25% в 2014П.
Комментарий от 15.12.2014