X5’ размышляет о приобретении продовольственной розничной сети “Покупочка”. В управлении ритейлера находится 346 магазинов в самарской и волгоградской областях, его чистые торговые площади составили 121 тыс. кв м в 2013 г., а выручка за 2013 г. равна 18,3 млрд руб. (примерно 3,4% выручки X5’). X5 подтвердил информацию об обращении в ФАС за одобрением сделки в рамках предварительной комплексной проверки (due diligence) сети, однако отметил, что переговоры только начались, и окончательного решения пока нет.
Мы считаем, что, если сделка состоится, рынок негативно отреагирует на нее. На это есть несколько причин: во-первых, она противоречит стратегии в целом органического роста X5; во-вторых, указанная цена сделки – 11 млрд руб. – предусматривает коэффициент P/E 2014 равный 17-20x, что не способствует увеличению стоимости X5 (текущий консенсус-прогноз по этому коэффициенту равен 16,9x); в-третьих, X5 на финансирование сдержки потребуется привлечь дополнительный долг, что усилит давление на коэффициент “чистый долг/EBITDA” 2013, который сейчас составляет 2,6x (против 2,4x у Ленты, 1,9x у ДИКСИ Групп, 1,2x у О’Кей и 1,0x у Магнита).
Комментарий от 03.06.14