Фонд Marshall Capital Константина Малофеева продал свою долю в Ростелекоме (10.7% обыкновенных акций) структуре Аркадия Ротенберга Bellared Holdings Ltd. Это первая инвестиция Ротенберга в телекоммуникационный актив.
На наш взгляд, Ротенберг переплатил за актив. Согласованная цена предполагает премию в 28% к цене закрытия на 27 февраля, что на 11% выше нашей целевой цены на 12 месяцев на уровне RUB 135 (исходя из DCF‐модели) и предполагает мультипликаторы 5.0x по 2013F EV/EBITDA и 13.0x по P/E, что близко к текущим уровням МТС, которая обладает более привлекательным соотношением Риск/Доходность. В целом такую цену можно было бы считать допустимой в случае, если изменение миноритарного акционера позволило бы Ростелекому превзойти ожидания рынка, в частности в виде более агрессивного роста и реализации стратегии сокращения издержек. Однако по крайней мере на данном этапе это не очевидно, учитывая, что Ротенберг поддерживает стратегию компании в текущем виде.
Комментарий от 01.03.13