Уралхим объявил о своем возможном участии в торгах по покупке 20% принадлежащих государству акций Апатита (26,67% обыкновенных акций), которые правительство намерено продать в апреле.
В связи с тем, что Апатит не выплачивает дивиденды по привилегированным акциям с 2010 г., эти акции являются голосующими. Таким образом, доля государства не блокирующая. Решение о дивидендах принимается простым большинством, поэтому у Фосагро есть все возможности для того, чтобы и в будущем не выплачивать дивиденды. Мы считаем, что этот пакет практически не представляет интереса для какого-либо другого стратегического инвестора, кроме Фосагро, которое уже владеет 57,6% акций напрямую и 7,7% – через PhosInt, доля Фосагро в которой составляет 49%. Кроме того, 5% принадлежат компании Lacerta, которая также считается аффилированной с ФосАгро.
Уралхим – один из основных клиентов ФосАгро на внутреннем рынке, закупающий 1 млн т апатитовой руды ежегодно, а также один из немногих стратегических инвесторов, который может быть весьма заинтересован в приобретении блокирующего пакета акций в монополисте на рынке апатитовой руды, поскольку, хотя в настоящее время этот рынок регулируется государством, существует высокая вероятность его либерализации. Кроме того, ФосАгро планирует расширить собственные мощности по переработке апатитовой руды, что также повышает привлекательность госдоли в Апатите для нынешнего крупнейшего клиента ФосАгро. На самом деле, реального экономического или стратегического смысла для Уралхима покупать миноритарный пакет акций Апатита нет, если только Уралхиму не удастся аккумулировать значительную долю акций Апатита, находящихся в настоящее время в свободном обращении.
Намерение Уралхима принять участие в тендере на покупку госдоли в Апатите создает для ФосАгро некоторый риск переплаты за данный актив. Однако мы сомневаемся, что Уралхим предложит высокую цену в рамках тендера. Если это все-таки произойдет, мы считаем, что Фосагро не будет переплачивать за этот пакет, а скорее размоет и выкупит миноритарные доли в Апатите после сделки.
Комментарий от 13.04.12