ММК ведет переговоры о продаже части или всех активов MMK Metalurji, расположенных в Турции, компании Erdemir (одному из крупнейших турецких производителей стали).
Причины намерения MMK продать свои новые активы неизвестны. Тем не менее, становится очевидным, что ММК ищет покупателя, поскольку ранее, в 2011 году, ММК также вела переговоры с другими турецкими производителями стали о продажи части данного актива. Среди причин, самыми очевидными являются:
• Желание сократить долговую нагрузку (про прогнозам Альфы, соотношение чистый долг / EBITDA к концу 2Кв12 достигнет 3.3-3.4x, ковенанта составляет 3.5x)
• Необходимость во внутреннем партнере для успешной конкуренции на рынке Турции
• Позитивные прогнозы в отношении будущего и неожиданно слабая динамика турецких активов (убыточность стального сегмента на уровне EBITDA)
• Привлечение средств для завершения транзакции по приобретению Flinders, которое, на наш взгляд, вряд ли состоится.
Баланс компании Erdemir может выдержать данное приобретение –чистый долг на конец 1Кв12 составляет $1.9 млрд, а показатель EBITDA 2011 составляет $1.2 млрд, следовательно соотношение чистый долг / EBITDA составляет 1.6x, даже транзакция на сумму $1.5 млрд увеличит долговой мультипликатор до 2.8x (т.е. менее 3.0x). Компании Erdemir также, вероятно, потребуется одобрение регулятора ввиду уже и так доминирующей позиции в Турции. По предварительным оценкам Альфы, стоимость активов MMK составляет приблизительно $1.0 млрд.
Мы считаем данную новость умеренно позитивной на данном этапе, на данный момент о сделке ходят лишь разговоры, а потенциальные условия неизвестны. MMK Metalurji является убыточной на уровне EBITDA в течении нескольких кварталов подряд и, на данный момент, размывает стоимость ММК. Денежная транзакция, в случае осуществления по оправданной цене, будет, на наш взгляд, способствовать росту стоимости – приведет к снижению EV и небольшому росту EBITDA MMK, т.е. соотношение EV/рентабельность EBITDA должно снизиться.
Комментарий от 22.06.12