НЛМК объявил об осуществлении сделки по консолидации оставшихся 50% SIF (СП с Duferco), что мы рассматриваем как негативную новость для компании из-за очень высокой цены, уплаченной за актив. НЛМК заплатит $600 млн наличными, которые будут выплачены четырьмя равными ежегодными траншами. Внешний долг SIF составляет ?786 млн. Долг в пользу Duferco после сделки составит ?81 млн. В сделку вошли только прокатные мощности СП; сталеплавильные мощности и мощности по сортовому прокату были переданы Duferco или ее акционерам.
EV сделки на 100% основе составляет, по нашим расчетам, $2 466 млн. EBITDA SIF в 2010 г. составила $37 млн. В этом году прибыльность выросла в связи с благоприятной ценовой конъюнктурой; EBITDA в 1Кв11 составила $37 млн. Наш предварительный прогноз EBITDA на ФГ11 составляет $150 млн ($41 на тонну). Таким образом, мультипликатор EV/EBITDA для этой сделки составил 67x (2010) и 16x (2011П). НЛМК обосновывает эту сделку расширением перерабатывающего сегмента и выходом на европейский и американский рынки. На наш взгляд, основным мотивом этой покупки стало обеспечение сбыта слябов ДП-7, которая будет запущена летом этого года. Учитывая, насколько тонок мировой рынок слябов (25-30 млн т), дополнительные 3.4 млн т могли нарушить его баланс. Мы полагаем, именно это стало для НЛМК основанием для переплаты за актив.
Комментарий от 22.04.11