«Мечел» объявил о намерении приобрести Daveze за $537 млн, включая чистый долг компании, который мы оцениваем в $29 млн по состоянию на 9М10. Сделка приобретения требует одобрения акционерами, что является формальностью, учитывая контрольный пакет Игоря Зюзина в «Мечел». Основным активом компании Daveze является «Донецкий электрометаллургический завод» (ДЭМЗ), который ранее принадлежал группе «ЭСТАР@ Вадима Варшавского. Однако структура Daveze не прозрачная, и мы не можем исключить возможность того, в структуре компании могут иметься и другие сталелитейные активы. Основным активом ДЭМЗ является дуговая электропечь номинальной мощностью 1 млн т. Согласно сообщениям прессы, ранее генеральный директор «Мечел» И. Зюзин возглавлял наблюдательный совет компании, и «Мечел» получил операционный контроль над предприятием.
EBITDA ДЭМЗ составила всего $1 млн за 9М10 согласно украинским стандартам бухгалтерской отчетности. На конец 2010 финансового года чистая задолженность «Мечел» составляла примерно $7 млрд, а соотношение чистого долга к EBITDA равнялось 3.5x. Согласно нашим прогнозам, эта сделка приобретения наряду с запланированным на 2011 год капиталовложениями в размере $2 млрд увеличит чистую задолженность к концу 2011 года до более $8 млрд.
По нашему мнению, общий долг «Мечел» становится существенным фактором риска, и в случае непредусмотренного снижения цен на коксующийся уголь «Мечел» может быть вынужден сократить капиталовложения и затормозить разработку Эльги и/или столкнуться с проблемой ликвидности. Учитывая неубедительную ценность данной сделки, мы рассматриваем новость как негативную.
Комментарий от 16.05.11