По сообщению пресс-службы РАО «ЕЭС России», Совет директоров «ТГК-8» определил цену и объем размещения дополнительных акций компании, а тендерная комиссия РАО «ЕЭС России» - цену продажи акций «ТГК-8, принадлежащих РАО «ЕЭС России» и приходящихся на долю государства. Всего предполагается разместить 49,8% от текущего УК «ТГК-8» и продать 35,8%, приходящиеся на госдолю. В результате размещения дополнительной эмиссии акций, «ТГК-8» привлечет 24 млрд. рублей, или $963 млн. Объем сделки по продаже государственной доли «ТГК-8» оценивается в 17 млрд. рублей, или более $682 млн.
Отметим, что цена приобретения акций «ТГК-8» предполагает оценку установленной мощности электростанций компании в $616/кВт с учетом чистого долга. С учетом того, что все предыдущие размещения в среднем прошли на уровне $560 за кВт, мы позитивно расцениваем результаты размещения и по-прежнему с оптимизмом смотрим на перспективы «ТГК-8», мощности которой оцениваются рынком в $563/кВт. Согласно нашим оценкам, стоимость одной обыкновенной акции «ТГК-8» на конец 2007 г. составит $0,00148, что предполагает рост их курсовой стоимости на 17% от уровня закрытия 18 октября 2007 г.
Отметим интересную инвестиционную идею в связи с результатами размещения «ТГК-8» . Дело в том, что в структуру компании входит также «Кубанская генерирующая компания». Тем не менее, в настоящее время «Кубанская генкомпания» не присоединена к «ТГК-8», что связано с тем, что акционером компании до июня текущего года был ЮКОС, который был недоволен коэффициентами конвертации «Кубанской генерирующей компании» в бумаги ТГК. Однако, в результаты победы на аукционе по продаже южных активов «ЮКОС», новым акционером компании стала «Роснефть», которая, как мы полагаем, будет более лояльна в вопросе реформирования «ТГК-8»
Исходя из утвержденных коэффициентов конвертации генкомпаний в структуре «ТГК-8», на «Кубанская генерирующая компания» приходится 18,5%. Доля «ЮКОС» в «Кубанская генерирующая компания» (26,3%) соответствует 4,8% в капитале «ТГК-8». Таким образом, новый акционер – «Роснефть» - обеспечил себе 4,8% в капитале «ТГК-8». Исходя из текущей рыночной оценки «Кубанская генерирующая компания» и утвержденных коэффициентов конвертации, мощности «Кубанской генкомпании» оценены рынком всего в $426/кВт - на 25% ниже текущей рыночной оценки мощностей «ТГК-8» и на 44% ниже цены размещения в пользу структур «Лукойла».
Мы полагаем, что «Роснефть» выступит за интеграцию «Кубанская генерирующая компания» в «ТГК-8», что приведет к росту стоимости акций «Кубанская генерирующая компания». Кроме того, именно кубанская генерация станет основным бенефициаром в генерации от проведения Олимпиады-2014.