«Роснефть» и государственная нефтяная компания Венесуэлы Petróleos de Venezuela S.A. (PDVSA) подписали соглашение о приобретении компанией у PDVSA 50%-ной доли в компании Ruhr Oel GmbH. Сумма сделки составит $1,6 млрд, не включая принадлежащие PDVSA запасы сырья и дебиторскую задолженность, которые будут оценены на момент завершения сделки. Ruhr Oel Gmbh является совместным перерабатывающим и сбытовым предприятием PDVSA и ВР, в котором каждой из сторон принадлежит по 50%. СП владеет долями в четырех нефтеперерабатывающих заводах в Германии: Gelsenkirchen – 100%, MiRO – 24%, Bayernoil – 25%, PCK Schwedt – 37,5%. Мощность переработки Ruhr Oel составляет около 23,2 млн т в год, что соответствует 20% всего перерабатывающего сектора Германии. Приобретение Ruhr Oel увеличит перерабатывающие мощности «Роснефть» на 11,6 млн т в год.
Если исходить из стоимости сделки в $1,6 млрд, то тонна установленной мощности обойдется «Роснефть» примерно в $140, что является достаточно выгодной ценой. Для сравнения, «ЛУКОЙЛ» приобретал доли в итальянском ISAB и голландском TRN в 2008-2009 гг. за $230 и $260 за тонну соответственно, башкирские заводы АФК «Система» оцениваются рынком примерно в $100-110 за тонну. До объявления о сделке показатель Переработка/Добыча (R/P) «Роснефть» находился на уровне 44% (для сравнения, у «ЛУКОЙЛ» – 62%, у «Газпром нефть» – около 70%), теперь же этот коэффициент вырастет до 52%.
Главный риск приобретения НПЗ в Европе – это заметно упавшая (до уровня 2002 г.) маржа переработки в Европе (с $5-7 за баррель в середине 2008 г. до $0-2 за баррель), что привело к снижению показателя ROACE (рентабельность на вложенный капитал) даунстрима за последний год с 12% до 3% (для сравнения, аналогичный показатель в апстриме в настоящее время оценивается примерно в 15%). Также негативное влияние на восстановление маржи переработки оказывает растущее предложение: так, за последние два года мировой объем первичных мощностей увеличился примерно на 3% (до уровня 87,5 мб/c), при этом за период с 2005 по 2008 гг. в ЕС был модернизирован целый ряд НПЗ.
Мы ожидаем, что «Роснефть» сможет добиться дополнительного синергетического эффекта от приобретения германских заводов: НПЗ в Gelsenkirchen находятся на трубе из немецкого порта Wilhelmshaven (туда нефть может поставляться из Приморска), Schwedt расположен на Дружбе, Miro – на трубе от средиземноморских портов (в т. ч. итальянской Лаверны, куда доставляется российское сырье из Новороссийска).
Комментарий от 18.10.10