АФК «Система» и индийская государственная компания ONGC рассмотрят возможность объединения нефтяных активов, при этом параметры и сроки возможного договора пока не определены. Наиболее значимые активы, которые могут участвовать в сделке, – это доля в «Башнефть» и 49%-ный пакет в «РуссНефть» (со стороны «Система») и 100% в Imperial Energy (со стороны ONGC).
Интерес ONGC к новым активам в России находится в рамках стратегии компании по увеличению собственной сырьевой базы (в последние годы уровень воспроизводства запасов по компании – Reserve Replacement Rate – стабильно превышает 100%) и расширению географической диверсификации. Несмотря на то что индийский показатель R/P (доказанные запасы/добыча) находится на уровне 20 лет, собственная добыча нефти в стране не превышает 36 млн т при потреблении 144 млн т, в связи с чем ONGC стремится развиваться за счет зарубежных активов. По нашим оценкам, стоимость Imperial Energy (около $2 млрд) сопоставима с текущей стоимостью 20-25%-ного пакета в «Башнефть» ($1,5-1,9 млрд), при этом 49%-ный пакет в «РуссНефть» с учетом высокой долговой нагрузки компании можно оценить в несколько сотен миллионов долларов.
Потенциальное объединение активов с ONGC позволит «Башнефть» улучшить баланс между производственными мощностями (сейчас показатель Refining/Production компании находится на уровне 155%) за счет ожидаемого роста добычи нефти на месторождениях Imperial Energy (с 1 млн т сейчас до 5-7 млн т в будущем). Кроме того, в случае участия ONGC в проекте по разработке месторождений им. Требса и им. Титова «Башнефть» может рассчитывать на диверсификацию источников финансирования (годовой операционный денежный поток индийской компании составляет примерно $3-4 млрд), а также снижение специфических геологических рисков.
Возможная сделка по объединению нефтяных активов «Система» и ONGC может стать катализатором роста интереса инвесторов к бумагам BANE (мы не исключаем, что неконтрольная доля в российской компании будет реализована с премией к рынку). Тем не менее, до появления базовых параметров возможной сделки оценка влияния данного события на фундаментальную стоимость «Башнефть» нерелевантна.
Комментарий от 22.01.11