Консорциум из «ИнтерРАО» и французской EdF может попытаться сбить цену. О своем интересе к приобретению 74,8% акций ОГК-1 заявил новый претендент – консорциум из «ИнтерРАО» и французской энергетической компании Electricite de France (EdF). 30 июня РАО ЕЭС объявило, что «Роскоммунэнерго» согласилось уплатить порядка 2,49 рубля ($0,106) за акцию в рамках покупки контрольного пакета ОГК-1, состоящего из 33,5% акций допэмиссии и 41,3% акций госпакета (от увеличенного УК). Однако вчера глава ОГК-1 Владимир Хлебников сообщил, что «Роскоммунэнерго» отложило окончательное утверждение сделки до 1 октября, поскольку инвестиционному фонду Dubai World необходимы один-два месяца, чтобы завершить процедуру due diligence. По данным неофициальных источников, на которые ссылается «Коммерсант», продажа госпакета «Роскоммунэнерго» пока окончательно не согласована, при этом как имя покупателя, так и цена пакета могут измениться.
Неопределенность в отношении сделки учтена в котировках. Переговоры между еще одним претендентом и возможная задержка в реализации сделки повышают неопределенность перспектив ее проведения и могут означать, что окончательная цена еще может быть пересмотрена. Исходя из соотношения «EV/ Установленная мощность», стоимость компании в рамках договоренности с «Роскоммунэнерго» составила $516 за кВт. Данная цена ниже, чем средняя стоимость состоявшихся сделок по приобретению контрольных пакетов акций российских генкомпаний стратегическими инвесторами ($548 за кВт). Мы считаем, что указанная цена соответствует справедливой стоимости ОГК-1: генерирующие активы компании характеризуются большей эффективностью, чем в среднем по сектору в РФ, однако внушительный размер ее инвестиционной программы несет в себе риски снижения стоимости для нового собственника. «ИнтерРАО» намерено добиться снижения окончательной цены. Вчера цена закрытия акций ОГК-1на ММВБ составила 2,11 рубля ($0,09) за штуку, что на 18% ниже, чем цена, предложенная «Роскоммунэнерго», которая может также стать ценой оферты на выкуп бумаг у миноритарных акционеров генкомпании. Мы полагаем, что такой дисконт отражает неопределенность вокруг окончательных условий транзакции, и не ожидаем, что данная новость существенно повлияет на котировки ОГК-1.ОГК-1 фундаментально недооценена в долгосрочной перспективе. По нашему мнению, в настоящий момент акции ОГК-1 находятся под влиянием исключительно спекулятивного фактора в виде ожиданий прояснения ситуации с офертой и именем конечного покупателя контрольного пакета. С фундаментальной точки зрения, бумаги ОГК-1 в настоящий момент торгуются с коэффициентом «EV/генерирующая мощность» на уровне $440 за кВт, что в целом соответствует среднему мультипликатору в $434 за кВт по российскому энергетическому сектору. Тем не менее, мы считаем, что по мере дальнейшего прогресса в либерализации российского рынка электроэнергетики финансовые показатели российских генкомпаний улучшатся, а их стоимость увеличится и приблизится к цене зарубежных компаний данной отрасли. Аналоги на развивающихся рынках торгуются по цене $785 за кВт, а текущая стоимость генкомпаний на развитых рынках составляет $1,376 за кВт.