«Вымпелком Лтд» анонсировал условия оферты миноритариям «Вымпелком». В соответствии с офертой на каждую ADR «Вымпелком» акционеры могут получить одну депозитарную расписку (DR) «Вымпелком Лтд», а на каждую обыкновенную акцию «Вымпелком», – соответственно, 20 DR «Вымпелком Лтд». Срок оферты истекает 15 апреля в США и 20 апреля в России.
Отметим, что коэффициент обмена акций «Вымпелком» и «Киевстар», равный 3.4:1, в текущей конъюнктуре представляется не совсем привлекательным для инвесторов, учитывая существующие мультипликаторы. Отметим, что «Вымпелком» торгуется c показателем EV/EBITDA’10, составляющим приблизительно 4.4. По нашим оценкам, исходя из условий обмена текущий мультипликатор EV/EBITDA’10 для объединенной компании составил бы 4.55, что свидетельствует об уменьшении участия миноритариев в финансовых потоках «Вымпелком Лтд». При этом текущий показатель EV/EBITDA’10 у МТС составляет 4.2.
В то же время мы полагаем, что преимущества от данной сделки – прежде всего, прекращение конфликта между «Альфа-Групп» и Telenor, а также возможности, которые открываются у объединенного оператора по экспансии на развивающиеся рынки, – являются более весомыми. При этом в краткосрочной перспективе история с объединением не сможет создать существенной ценности для инвесторов «Вымпелком», и в качестве альтернативы ей мы предлагаем делать ставки на дивиденды МТС, покупая локальные бумаги оператора.
Комментарий от 10.02.10