Даниил Затологин (Кит-Финанс)

22.07.2008

«Дальсвязь» представила финансовые результаты за 2007 год по МСФО. Компания впервые опубликовала годовые финансовые результаты после покупки «Сахателеком» (51%). Консолидированная выручка «Дальсвязь» за год увеличилась на 46,4% и достигла $587,6 млн. Консолидированная рентабельность по OIBDA повысилась на 4,1 п.п. и составила 30,7%, в то же время значение данного показателя без учета доли в «Сахателекоме» составило 31.8%. Консолидированная чистая прибыль достигла $53,3 млн.

При сравнении маржи OIBDA с учетом приобретения «Сахателекома» и без него стоит отметить разницу в значениях данного коэффициента (-1,1 п.п.), что объясняется менее эффективным управлением затратами в «Сахателеком» в сравнении с «Дальсвязь». Что лишний раз подтверждает, например, динамика таких основных статей затрат МРК как расходов на оплату труда и амортизационных отчислений, которые у «Дальсвязь» (исключая эффект доли в «Сахателеком») сократились на 1,8% и 7,4% в годовом выражении. При этом судя по результатам достигнутым менеджментом «Дальсвязи» в части оптимизации затрат, мы полагаем, что компания выйдет на заданный уровень рентабельности OIBDA в ближайшие 2-3 года. В части выручки отметим уверенные показатели основных направлений бизнеса компании, достигнутые благодаря традиционным драйверам роста 2007 года: индексации тарифов и введению CPP. В 2007 году абонентская база пользователей услуг широкополосного доступа увеличилась на 116% до 178,249 пользователей. При этом удельный вес новых услуг в консолидированной выручке компании вырос на 2,73 п.п. до 16%.

Чистая прибыль в 2007 году продемонстрировала сильные темпы роста по сравнению с предыдущим годом, которые объясняются ростом как фундаментальных показателей описанных выше, так и сильным снижением чистой прибыли 2006 года вследствие начисленного резерва по налоговым претензиям.

По нашему мнению, рыночные котировки не полностью отражают стоимость компании и сектора в целом, фундаментальные показатели которого остаются весьма сильными несмотря на контроль со стороны государства. В настоящий момент бумаги «Дальсвязь» торгуются с прогнозным коэффициентом 2009 года EV/EBITDA=2,6, что на 49% ниже, чем у аналогичных компаний на развивающихся рынках. Наша целевая цена акций «Дальсвязи» на конец 2008 года составляет $6,88.

Период	Сделки	Объем млн$
I кв.'25	69	1 443
IV кв.'24	178	7 901
III кв.'24	99	12 633

Покупатель	Объект	Цена млн$
ЗПИФ Консорциум.Первый	Яндекс	5 015
ВТБ	Первая грузовая компания (ПГК)	2 910
Российские Железные Дороги / РЖД	МФК Moscow Towers	1 875

Российский рынок M&A

Крупнейшие сделки

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Даниил Затологин (Кит-Финанс)

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Обзоры

База сделок

Рынок

Участники

Торговая площадка

Библиотека

Законодательство

Материалы

Дискуссии

Работа

Проекты группы компаний: