По сообщению целого ряда СМИ, «Русснефть» договорилась о продаже «Орский НПЗ» («Орскнефтеоргсинтез») годовой мощностью 6 млн т (в прошлом году на заводе было переработано около 5 млн т). Окончательная сумма сделки и конечный бенефициар пока остаются неизвестными.
В настоящее время средний рыночный мультипликатор EV/Production оценивается нами на уровне $165 за тонну: исходя из этой величины, предполагаемая сумма сделки ($800 млн), на первый взгляд, выглядит достаточно умеренной. Однако на сегодняшний день выход убыточного мазута на «Орский НПЗ» составляет около 38% (для рыночных аналогов – менее 20%), а значит логично было бы предположить наличие дисконта к средним отраслевым значениям. Таким образом, сделка является, безусловно, выгодной для «Русснефть» (компании средства требуются на погашение почти $6 млрд долга), и как следствие покупателю (если им стала какая-либо из российских публичных ВИНКов) не стоит рассчитывать на появления отрицательного гудвилла, особенно в условиях необходимой модернизации завода для адаптации к налоговой системе 60/66 и новым требованиям техрегламента по качеству моторных топлив (Евро-3 и выше).
Пока остается непонятным, кто стал конечным приобретателем «Орский НПЗ»: в случае если им является одна из публичных российских нефтегазовых компаний, мы ждем сдержанную реакцию рынка (если это, конечно, не TATN, испытывающая дефицит перерабатывающих мощностей и потратившая около $7 млрд на строительство первой очереди Танеко), т.к. цена сделки является достаточно высокой.
Комментарий от 04.07.11