Акционеры ТНК-ВР – британская ВР и российский консорциум ААР («Альфа-групп», Access Industries и «Ренова») – договорились об урегулировании конфликта. Акционеры в четверг подписали «Меморандум о взаимопонимании», предусматривающий изменение ряда принципов корпоративного управления, закрепленных в соглашении акционеров ТНК-ВР. В рамках меморандума стороны согласовали ключевые принципы управления и операционной деятельности компании, которые в течение нескольких месяцев должны быть закреплены в виде изменений в акционерном соглашении между ААР и ВР.
Согласно подписанному меморандуму, в совет директоров TNK-BP Ltd. войдут три независимых директора, а также по четыре представителя от ВР и ААР. ВР предложит кандидатуру нового независимого единоличного исполнительного органа, которая должна быть утверждена единогласным решением совета директоров TNK-BP Ltd. Нынешний глава ТНК-ВР Роберт Дадли уйдет в отставку до конца текущего года. Кроме того, акционеры договорились, что совет директоров рассмотрит целесообразность международного листинга компании для расширения ее акционерной базы. Решение о международном IPO может быть принято простым большинством голосов членов совета директоров. Меморандум предполагает опцион на продажу до 20% акций дочернего предприятия ТНК-ВР в ходе IPO.
Стоит сказать, что данное соглашение ставит точку в длительном противостоянии акционеров, и его можно рассмотреть первый шаг на пути начала возрождения компании, или выхода из зимней спячки. Надо напомнить, что уже в течение двух лет происходило снижение операционных показателей компании, добыча нефти за период с 2005 по 2007 гг. снизилась на 8%. Компании необходима была интенсификация ввода в строй новых добывающих активов (Верхнечонский и Уватский проекты), чем и занимался Дадли, однако с началом открытого противостояния акционеров в начале 2008 г. этот процесс замедлился. И вот есть все основания говорить, что данные проекты будут введены в строй вовремя. Что в свою очередь позволит перейти от стабилизации добычи к ее наращиванию. Так в 2009 г. планируется нарастить добычу нефти на 2,1%, а общая прибавка в добычи с учетом газа может составить до 85 млн т н.э.
Мы также отмечаем положительный эффект от решения акционеров, что правление компании, отвечающее за текущую операционную деятельность, будет существенно сокращено, и вместо нынешних 14 человек, в него войдут четыре директора: главный управляющий директор, управляющий директор по производству и технологиям, главный финансовый директор и исполнительный директор. С нашей точки зрения это положительно будет сказываться на оперативности принятии решений, а также увеличит ответственность за принятие этих решений. Также мы полагаем, что завершение конфликта должно будет прояснить вопрос с инвестициями на текущий год.
Говоря о завершении конфликта между акционерами, стоит отметить и тот аспект, что вновь будет налажено и продолжено бизнес-планирование. Мы не исключаем, что ТНК-ВР может помимо развития в России, также начать двигаться в направлении международных проектов, о чем много заявляли российские акционеры. На наш взгляд и ВР также бы выиграла от совместных проектов с ТНК-ВР на зарубежных площадках. Есть хороший пример «ЛУКОЙЛ» и ConocoPhillips.
Отдельно стоит остановиться на будущем IPO смысл, которого заключается в расширении акционерной базы, росте ликвидности торгов и в долгосрочном плане росте капитализации компании. IPO по нашему мнению будет проводиться торгующейся сейчас в России ТНК-ВР Холдинг. Однако в текущих условиях (мировой финансовый кризис, негативная динамика на фондовых площадках) проведения IPO явно не будет. С нашей точки зрения, нынешние акционеры будут ждать более благоприятной конъюнктуры, которая вполне может уже появиться к концу 2009 г. Тогда же начнется поступательное движение в операционной деятельности ТНК-ВР. По нашим расчетам, акционерам было бы интересно провести IPO 20% ТНК-ВР Холдинга в том случае, если бы они смогли выручить за этот пакет от $13 до $15 млрд. То есть Стоимость всей компании должна составлять от $65 до $70 млрд. Что вполне достижимо с учетом тех финансовых результатов которые компания демонстрирует по итогам первого полугодия. Так чистая прибыль компании составила $4,7 млрд., выручка – $28,3 млрд., EBITDA – $7,5 млрд. По итогам годы мы прогнозируем Выручку на уровне $62,5 млрд. EBITDA – $15,4 млрд., чистая прибыль – $9,8 млрд. Возвращаясь к установлению перемирия надо сказать и о том, что теперь ТНК-ВР будет более уверенно себя чувствовать на переговорах со своими партнерами (другими нефтяными и газовыми компания). В частности мы имеем ввиду переговоры «Газпром» по Ковыкте и допуску «РоспанИнтернэшнл» к распределительным сетям монополии. Дело в том, что когда корпоративная политика в компании ослаблена дрязгами акционеров, то и конкуренты не дремлют и всячески стараются выгадать для себя по больше выгодных преференций. Но теперь с единым сплоченным ядром управления у ТНК-ВР появиться шансы отвоевывать для себя более выгодные позиции и сделки.
Стоит также напомнить, что недавно международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг, а также приоритетный необеспеченный рейтинг TNK-BP до «BB» с «BB+», как раз на длительности протекания конфликта. Теперь с подписанием меморандума и выполнением его условий, мы не исключаем возращения прежних позиций корпоративного рейтинга. Также мы полагаем, что с завершением эпопеи конфликта акционеров ТНК-ВР, инвестиционный климат в России начнет восстанавливаться. Т.к. исход оказался одним самых благоприятных, а именно оба враждующих акционеров остались в компании, и не пришлось прибегать к помощи третьей стороны (одной из государственных компаний). Если в целом рассматривать урегулирование конфликта, то в данном случае своего рода победу можно отдать российским акционерам, которые все свои просьбы и вопросы реализовали. Однако и ВР также в данном случае выиграет. Во-первых, в долгосрочном аспекте рост компании ТНК-ВР скажется на росте благосостояния акционеров, во-вторых, конфликт сказывался и на корпоративном рейтинге самой ВР, теперь конфликт устраняется.