В субботу, 15 сентября, советы директоров ТГК-1 и ОГК-4 утвердили итоги размещения госпакета и допэмиссии ТГК-1 и продажи госпакета акций ОГК-4. Покупателем акций ТГК-1 стал Газпром, который предложил 0,035 руб. за акцию, что на 3,8% выше средней цены (mid market) по состоянию на пятницу. В итоге, Газпром приобрел 38% от первоначального УК, на сумму $1526 млн. и почти половину допэмиссии в объеме 32% от увеличенного УК на сумму $1279 млн.
Размещение лишь половины допэмиссии ТГК-1 связано с тем, что для финансирования инвестиционной программы, генкомпания планировала привлечь лишь 32,4 млрд. руб. что с учетом цены размещения, и дало такое количество размещенных акций допэмиссии.
Если миноритарные акционеры ТГК-1 (крупнейшие среди них – Fortum и Норильский Никель) не воспользуются правом преимущественного выкупа, доля Газпрома в ТГК-1 составит 53,06% от увеличенного УК. Таким образом, оценка ТГК-1 по цена аукциона составила, по P/IC составила 846 $/КВт, а по EV/IC (с учетом денежной позиции причитающейся Газпрому) – 641 $/КВт.
Покупателем госпакета ОГК-4 стал немецкий концерн E.ON., предложивший 3.35 руб. за акцию, что на 6% выше средней цены (mid market) по состоянию на пятницу. Таким образом, E.ON. стал владельцем 60,75% от первоначального УК ОГК-4 и заявляет о намерении выкупить весь объем допэмиссии. Результаты размещения допэмиссии в объявленном объеме 23 млрд. акций будут известны ориентировочно 25-26 сентября.
По сделке с продажей госпакета, оценка ОГК-4 по EV/IC составила 753 $/КВт, однако, в случае если E.ON. победит и в аукционе по размещению допэмиссии (в чем мы не сомневаемся) эта оценка снизится за счет увеличения денежной позиции ОГК-4 (выручка от допэмиссии).
В части ТГК-1 – как мы и прогнозировали, в аукционе победил Газпром. Но при этом, не смотря на полное отсутствие конкуренции, опять же в соответствии с нашими ожиданиями, цена сложилась в пределах рыночного диапазона. Теперь, Газпром в соответствии с законодательством должен объявить оферту по выкупу акций ТГК-1 у миноритарных акционеров. Поэтому, в ближайшие 2 месяца, акции ТГК-1 скорее всего будут торговаться в близи уровня аукционной цены - $0,00138 за акцию.
В части ОГК-4 – аукцион прошел также в соответствии с нашими прогнозами, как в части победителя, так и в части цены. Мы считаем, что если бы крайне не благоприятная ситуация с ликвидностью на мировых рынках, цена по ОГК-4 могла бы быть еще выше. Однако и $0,132 за акцию ОГК-4 является высокой ценой и лишь на 5,7% ниже нашей справедливой цены $0,14 за акцию.
Мы расцениваем общие итоги состоявшихся аукционов по ТГК-1 и ОГК-4, как весьма и весьма позитивные для обеих генкомпаний. ТГК-1 и ОГК-4 теперь по EV/IC самые дорогие компании в секторе (дороже только Мосэнерго) и в этом большая заслуга менеджмента РАО «ЕЭС» и генерирующих компаний, который сумел в непростых условиях мирового финансового кризиса и сжатия ликвидности, блестяще провести сделки, выручить в общей сумме $6751 млн. и привлечь в отрасль стратегических инвесторов.