«Сбербанк» подписал соглашение о намерениях по приобретению 100% компании «Тройка Диалог». Основные параметры сделки: Предполагается, что сделка пройдёт в два этапа: первоначально банк заплатит $1 млн (1,15 капитала на 30.09.2010), а спустя 3 года будет осуществлен второй платеж, размер которого будет определяться финансовыми результатами «Тройка Диалог» в течение данных трех лет (формула: половина от разницы между среднегодовой чистой прибылью за период 2011-2013 гг., умноженной на 13,5, и уже выплаченным $1 млрд. В случае если среднегодовая чистая прибыль будет меньше $70 млн, «Сбербанк» не будет выплачивать второй транш). В соответствии с соглашением, на протяжении последующих трех лет «Тройка Диалог» будет продолжать свою (обособленную от «Сбербанк») работу под руководством Рубена Варданяна, который сохранит свои позиции в качестве CEO, представители «Сбербанк» войдут в совет директоров «Тройка Диалог», а Standard Bank останется партнером компании, предоставляя свою зарубежную инфраструктуру. Подписание обязывающих документов ожидается в начале 2-го квартала 2011 года.
Очевидных плюсов в этой сделке много: «Сбербанк» получает отлаженный и хорошо работающий инвестиционный бизнес, способный значительно увеличить продуктовый ряд «Сбербанк» и соответствующий процентный / комиссионный доход; «Тройка Диалог» же в свою очередь получает доступ (если, конечно, «Сбербанк» даст этот доступ на этапе первых трех лет) к дешёвому финансированию и огромной клиентской базе. По мнению самого «Сбербанк», влияние сделки на его стоимость и коэффициенты будет положительным. «Сбербанк» приводит следующие оценки:
Влияние на EPS - нейтральное в 2011 г. и положительное - с 2012 г. Влияние на достаточность капитала и cost-income - (менее 0,5 п.п.) за весь период. Рост рентабельности капитала при реализации синергии - от 0,5 до 1,0 п.п. Покупка «Тройка Диалог» определенно приведет к синергии возможностей крупнейшего банка страны и сильных сторон инвестиционной компании, что в перспективе сможет отразиться на прибыльности «Сбербанк» и фундаментальной стоимости его акций. Сделка была ожидаемой, и мы сомневаемся, что она повлияет на стоимость акций «Сбербанк» в краткосрочной перспективе.
Комментарий от 14.03.11