23 мая состоится аукцион по продаже доли РАО «ЕЭС России» в «Башкирэнерго», составляющей 21,27% уставного капитала компании. Стартовая цена аукциона - около $464 млн, то есть вся компания оценена в $2 182 млн. Стоит отметить, что данная оценка соответствует цене в $1 997 за акцию, что примерно на 9% превышает вчерашнюю цену предложения в РТС. В связи с тем, что размещаемый пакет менее 30%, у приобретателя не возникает обязательства выставить оферту, если только он не владел акциями «Башкирэнерго»до этого.
Основными акционерами «Башкирэнерго» сегодня являются предприятия башкирского ТЭКа, на балансах которых сосредоточено в сумме порядка 48% уставного капитала компании. Однако предприятия башкирского ТЭКа не смогут выступить покупателями доли РАО «ЕЭС России» в связи с проходящим процессом смены собственника и невозможностью изыскания финансовых средств. Кроме данных акционеров, значительная доля уставного капитала компании находится в номинальном держании «ДКК» и «Ситибанк», еще порядка 16% приходится на долю прочих акционеров.
Таким образом, на сегодняшний день вероятность приобретения пакета РАО «ЕЭС России» в «Башкирэнерго» акционером, владеющим более чем 8,73% уставного капитала компании (необходимый порог для выставления обязательной оферты), неочевидна. Мы полагаем, что по аналогии с предприятиями башкирского ТЭКа власти «Башкирэнерго» могут владеть определенным пакетом и в «Башкирэнерго». В таком случае логичным представляется участие структуры, аффилированной с властями республики, в аукционе с целью получения блокпакета в компании.
Стоит отметить, что вчера на пресс-конференции представители компании сообщили, что долей РАО «ЕЭС России» в «Башкирэнерго» интересуются «КЭС», «Газпром» и АФК «Система», подчеркнув, что покупка пакета «Газпром» отвечает в большей мере интересам компании. Учитывая, что на долю газа в топливном балансе «Башкирэнерго» по итогам 2007 г. приходится порядка 95,5%, а также принимая во внимание совместные планы «Газпром» и «Башкирэнерго» в отношении строительства ТЭЦ-5 мощностью до 450 МВт в микрорайоне Затон для обеспечения растущих потребностей Уфы в электроэнергии, подобные заявления со стороны компании выглядят вполне обоснованно.
В отношении вероятности приобретения данного пакета «КЭС» хотелось бы отметить, что «КЭС» на сегодняшний день обеспечили себе существенную долю в российской генерации и уже сталкиваются с антимонопольными требованиями ФАС. К тому же «КЭС» считаются одним из членов консорциума российских инвесторов, претендующих на приобретение ОГК-1. Таким образом, антимонопольные требования и нехватка финансирования, на наш взгляд, обусловят отказ «КЭС» от участия в аукционе. АФК «Система» уже проявляла интерес к «Башкирэнерго», таким образом можно ожидать участия компании и в данном аукционе.
В плане цены аукциона хотелось бы отметить, что мы не ожидаем существенного превышения стартовой цены. Стартовая цена превышает текущие котировки компании, а предлагаемый пакет не является контрольным либо блокирующим. Таким образом, существенная премия к рынку вряд ли будет оправдана.
Мы полагаем, что оферты по акциям «Башкирэнерго» не последует, так как не видим претендента на приобретение доли РАО «ЕЭС России», владеющего более чем 8,73% уставного капитала компании. Спекулятивная стратегия с покупкой акций и последующим их предъявлением по оферте, на наш взгляд, неприменима, к тому же потенциал роста до стартовой цены аукциона, которая и станет ценой продажи, не оправдывает ожидания денежных средств за предъявленные по оферте акции в течение полугода.