ВТБ разослал решение Наблюдательного совета в отношении покупки «ТрансКредитБанк»: совет одобрил приобретение 100% акций «ТрансКредитБанк». До конца 2010 г. ВТБ приобретет контрольный пакет акций у РЖД и миноритариев. Цена покупки – 2,2 скорректированного капитала первого уровня на конец 2010 г. Сделка включает приобретение «ТрансКредитБанк» и всех его дочерних финансовых бизнесов, в частности лизинговый, факторинговый («ТрансКредитФакторинг») и инвестиционный бизнес («ТКБ Капитал»).
Основные параметры сделки ранее уже появлялись в публикациях СМИ. Ценовой мультипликатор сделки несколько выше текущих значений мультипликаторов. ВТБ приобретает рентабельный и быстрорастущий бизнес «ТрансКредитБанк», активы которого за 8 месяцев 2010 г. выросли на 40%, кредитный портфель – на 50% (+45 млрд руб.), а чистая прибыль за этот же период составила 3,7 млрд руб. (ROE – 25,5%). Активы ТКБ по состоянию на 01.09.2010 составляют порядка 8% российских активов ВТБ, розничный кредитный портфель – 15%, корпоративный – около 9%, а капитал – около 3,0%. С нашей точки зрения сделка укладывается в объявленную стратегию ВТБ и экспансию за счет приобретений:
• Приобретаемый банк должен вписываться в стратегию развития Группы ВТБ и определенные уровни ROE (15-20.0 % к 2013 г.)
• Возможность интеграции бизнеса приобретаемой структуры в бизнес Группы.
• Сохранение существующей команды.
Тем не менее, рынок может неоднозначно отнестись к объявленной сделке. С одной стороны, ВТБ покупает рентабельный работающий и растущий бизнес, с другой – ТКБ придется докапитализировать в ближайшем будущем. Вместе с банком в сделку войдут, по сути, дублирующие бизнес ВТБ подразделения: факторинговый, лизинговый и инвестиционный. Плюс ко всему, у инвесторов могут появиться вопросы относительно эффективности бизнеса ТКБ под контролем ВТБ.
Мы полагаем, что в конечном итоге консолидация ТКБ приведет к росту фундаментальной стоимости бизнеса и акций ВТБ. Мы не ждем сильной реакции рынка в краткосрочном периоде, однако в долгосрочном плане консолидация ТКБ может привести к волне пересмотров справедливой цены акций ТКБ в сторону повышения.
Комментарий от 06.10.10