Межрегиональные компании связи (МРК), входящие в состав госхолдинга ОАО «Связьинвест», в течение полутора лет планируют продать свои сотовые активы. Мы расцениваем данное заявление как весьма негативное для рынка акций сотовых МРК. Кроме того, подобное решение вызывает недоумение. В настоящее время развитый сотовый сегмент имеют 3 компании холдинга – «Уралсвязьинформ», «Сибирьтелеком» и «Волгателеком». Менее развитый сотовый бизнес есть у «Дальсвязь».
По итогам 2006 г. доходы от сотовой связи у «Уралсвязьинформ» и «Волгателеком» составили 30% и 15% соответственно, у «Сибирьтелеком» – около 28% (по итогам 1 полугодия 2006 г.). Рентабельность сотового бизнеса у «Уралсвязьинформ» и «Волгателеком» составляет соответственно 37% и 30% против рентабельности сегмента фиксированной связи на уровне 20% и 15% соответственно.
Таким образом, данные направления генерируют дополнительный денежный поток для компаний, делая их более рентабельными и менее зависимыми от услуг с регулируемыми государством тарифами. В довершение к этому, в регионах, где работают сотовые МРК, данные компании занимают значительную долю на рынке, успешно конкурируя с операторами «большой тройки». В связи с этим, желание избавиться от сотовых активов по указанной выше формулировке выглядит несколько странно.
Дело в том, что операторы «большой тройки», получившие лицензии на оказание услуг связи в стандарте 3G, не ожидают существенного перетока абонентов из традиционного GSM в сотовую связь третьего поколения. Это означает, что GSM-связь по-прежнему будет пользоваться успехом и сможет конкурировать с 3G как минимум в ближайшие несколько лет после начала эксплуатации.
Мы оправдываем продажу сотовых активов «Дальсвязь» по той причине, что компания занимает малую долю на сотовом рынке своего региона, а ее доходы в этом сегменте невелики – около 9% консолидированной выручки. Однако, в отношении других МРК мы полагаем, что данная мера понизит их стоимость.
Учитывая последние события относительно «Связьинвест» – обсуждение возможности реорганизации холдинга на базе «Ростелеком», недопущение в советы директоров ряда МРК представителей АФК «Система», их последствия могут привести к понижению стоимости ее инвестиций в блокпакет акций госхолдинга. Кроме того, это создает некую негативную ауру вокруг «Связьинвест» и может отпугнуть потенциальных инвесторов непредсказуемостью действий основного акционера и менеджмента данной компании. В случае если заявления о продаже сотовых активов перейдут в практическую плоскость, мы ожидаем снижения стоимости акций сотовых МРК. Кроме того, данная новость может негативно отразиться и на стоимости акций «Комстар».