30 января в СМИ появилась информация о том, что Евгений Евтушенков ведет переговоры с итальянской компанией Pirelli о приобретении ее доли в компании Telecom Italia. Инвестиция в Telecom Italia не относится к категории стандартных для АФК «Система»: компания не очень динамична, ее долг огромен, потенциал роста рынка непрозрачен. В целом, мы не склонны считать, что возможная покупка итальянского оператора позитивно скажется на котировках российского холдинга.
Справка: Группа компаний Telecom Italia – телекоммуникационный холдинг, работает в 8 странах Европы и Латинской Америки. Обслуживает около 31,5 млн. беспроводных абонентов (торговая марка TIM Mobile) в Италии, более 24 млн. беспроводных абонентов в Бразилии; около 8,2 млн. абонентов широкополосного доступа к сети Интернет; 3,6 млн. пользователей сетей третьего поколения. Выручка по итогам 9 месяцев 2006 года составляет 23,1 млрд. евро, EBITDA – 9.8 млрд. евро, чистая прибыль – 2,4 млрд. евро, чистый долг – 39,5 млрд. евро, капитализация обыкновенных акций – 30,4 млрд. евро. Около 18% Telecom Italia принадлежит компании Olimpia, которая контролируется промышленным холдингом Pirelli.
Потенциальная инвестиция АФК «Система» в Telecom Italia несколько необычна для российского холдинга – итальянская компания работает на развитых рынках, которые поделены между именитыми участниками, ее потенциал роста по выручке практически исчерпан (по итогам 9 месяцев 2006 года динамика этого показателя составила чуть более 5 процентов). Кроме того, в Telecom Italia, несмотря на отличные показатели рентабельности (больше 42% по EBITDA, что для европейского рынка - очень хорошо), невероятный долг, превышающий капитализацию обыкновенных акций, что не прибавляет ей инвестиционной привлекательности.
Вместе с тем, выход на развитые рынки может стать отличной возможностью для глобальной экспансии АФК «Система» с целью минимизации страновых рисков. При этом стоит отчетливо понимать, что инвесторы могут воспринять эту новость настороженно – ведь зачем инвестировать в Telecom Italia через покупку акций АФК «Система», если можно сделать это напрямую?