«ФосАгро», которое контролирует 83,08% акций «Аммофос», выставило добровольную оферту по акциям компании по цене $75, что в 3,2 раза ниже рынка. Следующим этапом будет процедура принудительного выкупа, которая, как мы ожидаем, также пройдет ниже рыночных котировок. В этой связи мы поменяли нашу рекомендацию по акциям «Аммофос» с «держать» на «продавать», сохраняя в качестве индикативного уровня справедливую цену в $222
Риск принудительного выкупа усилился еще весной.В апреле этого года «Аммофос» сообщил о том, что компания NW Nordwest AG вышла из состава акционеров, и на размер ее пакета была увеличена доля другого акционера – ОАО «ФосАгро». В результате проведенной операции доля акций «ФосАгро» увеличилась с 34,9% до 83,08%. В соответствии с законом, «ФосАгро» должно была выставить добровольную оферту акционерам на выкуп их акций, поскольку был преодолен барьер в 70%.
Кроме того, доля акций третьего крупнейшего акционера PAINTSVILLE SERVICES LIMITED (мы считаем эту структуру аффилированной с Группой ФосАгро) сократилась на 5,8% с 10,6% до 4,8%, однако кто стал владельцем этих акций, неизвестно. Мы считаем, что покупателями стали структуры, также аффилированные с мажоритарным собственником – Группой «ФосАгро».
В общей сложности на момент консолидации доли NW Nordwest AG на балансе ОАО «Фосагро», Группа «Фосагро», по нашим оценкам, контролировала около 93,7% акций компании. Таким образом, до порога в 95% Группе нужно докупить около 1,3% акций ($23 млн. по текущей рыночной цене). Не исключено, что Группа уже контролирует более 95% акций компании, поскольку последние несколько месяцев на рынке велась активная скупка акций «Аммофоса».
Следующий шаг – принудительный выкуп. Цена также будет низкой. Даже если наше предположение о том, что Группа «Фосагро» уже контролирует 95%, неверно, крайне низкая цены добровольной оферты, которая будет сдерживать рост акций «Аммофос», позволит Группе консолидировать недостающий пакет акций компании с рынка. Поэтому, мы ожидаем, что в ходе добровольной оферты ОАО «ФосАгро» сможет формально консолидировать 95% акций «Аммофос» на своем балансе. После этого последует принудительный выкуп. Учитывая, что Группа «ФосАагро» выставило крайне низкую цену добровольной оферты, не стоит ждать от нее щедрости в будущем.