20 декабря советы директоров «Уралкалий» и «Сильвинит» объявили параметры сделки по присоединению «Сильвинит» - крупнейшего российского производителя хлористого калия. «Уралкалий» предполагает выкупить 20% обыкновенных акций «Сильвинит» по цене 894,5 долл./акц., что соответвует $1,4 млрд. за весь пакет. Оставшиеся акции «Сильвинит» предполагается обменять на акции «Уралкали» с коэффициентами 133,4 акций «Уралкали» за 1 обыкновенную акцию «Сильвинит» и 51,8 акций «Уралкалий» за 1 привилегированную акцию «Сильвинит». Внеочередные собрания в обеих компаниях по вопросу одобрения присоединения назначены на 4 февраля 2010 г.
По нашим оценкам, прогнозная выручка объединенной компании («Уралкалий» + «Сильвинит») в 2011 г. составит $3,9 млрд., EBITDA – $2,1 млрд., а чистая прибыль – $1,3 млрд., что соответствует более чем удвоению финансовых результатов «Уралкалий». В объединенную компанию «Сильвинит» приносит $1,5 млрд. чистого долга (на конец 2009 г. по МСФО), а «Уралкалий» – $326 млн. (на конец 1 полугодия 2010 г. по МСФО). С учетом $1,4 млрд., которые «Уралкалий» потратит на выкуп 20% обыкновенных акций «Сильвинит», чистый долг объединенной компании составит 3,2 млрд. руб., чистый долг/EBITDA’11 составит 1,5. Мы считаем такой уровень долговой нагрузки вполне комфортным для объединенной компании. Мы полагаем, что выкупленные 20% обыкновенных акций «Сильвинит», будут конвертированы на общих основаниях, превратятся в казначейские акции «Уралкалий» и будут погашены компанией.
Исходя из объявленных условий слияния, мы оцениваем данную сделку как положительную для фундаментальной стоимости «Уралкалий», поскольку «Уралкалий» покупает «Сильвинит» существенно ниже справедливой стоимости (наши таргеты по «Сильвинит» – $1520 /АО и $912 /АП, на конец 2011 г.). Мы считаем, что продолжение постепенного роста спроса и цен на калийные удобрения, а также существенно выросшая рыночная власть объединенного «Уралкалий» будут и дальше оказывать поддержку котировкам его акций.
Комментарий от 21.12.10