«Интер РАО» рассматривает возможность консолидации 100% своих ключевых дочерних компаний – ОГК-1, ОГК-3 и ТГК-11. Мы считаем, что консолидация 100% УК дочерних генкомпаний, со стратегической точки зрения - разумный и логичный шаг со стороны «Интер РАО», особенно учитывая их низкую рыночную стоимость на текущий момент. Если такое решение будет принято, то скорее всего, «Интер РАО» предложит миноритариям ОГК-1, ОГК-3 и ТГК-11 добровольную оферту. Предложение, скорее всего, будет не денежным, а в форме обмена на акции «ИнтерРАО».
Учитывая, что текущая рыночная цена акций указанных трех компаний находится недалеко от локальных минимумов, вполне вероятно, что «Интер РАО» предложит миноритариям некоторую премию к рынку при обмене, тем более, что в противном случае миноритарии могут не захотеть расставаться со своими акциями. Мы полагаем, что потенциальная оценка акций ОГК-1 и ОГК-3 для целей оферты, по соотношению цена/собственный капитал (P/BV) будет близка к 1. Текущий коэффициент P/BV для ОГК-1 составляет 0,77, для ОГК-3 – 0,59. Соответвенно, акции ОГК-3 имеют больший upside в случае объявления оферты со стороны «Интер РАО».
Комментарий от 01.09.11