«Северсталь» объявила о выделении своего золотодобывающего сегмента (компания Nord Gold) путем обмена акций и ГДР. Выделение будет осуществлено путем обмена 100% акций компании Nordgold, собственником которых является компания Lybica Holdings B.V., дочерняя компания «Северсталь» с её 100% опосредованным участием, на акции «Северсталь» и ГДР. В результате обмена с миноритариями и компанией Rayglow (владеет контрольным пакетом «Северсталь» и контролируется Алексеем Мордашовым), компания Lybica получит акции и ГДР «Северсталь», составляющие около 19,14% общего числа акций «Северсталь» или 192,9 млн. акций.
Предполагается, что 30 млн. приобретенных акций «Северсталь» будут и далее принадлежать компании Lybica, остающиеся акции (около 162,9 миллионов) будут переданы «Северсталь» и в дальнейшем погашены. Коэффициент обмена составит 100 акций или ГДР «Северсталь» на 186 акций или ГДР компании Nordgold после осуществления планируемой консолидации (reverse stock split) акций компании Nordgold в пропорции 2:1. Право на конвертацию акций получат акционеры, состоящие в реестре на закрытие 29 ноября 2011г. Предполагается, что возможность принять участие в обмене миноритариев истечет 13 января 2012 года или приблизительно в эту дату.
Вчера рынок негативно встретил новость о том, что дата закрытия реестра была 29 ноября. Ожидалось, что выделение Nordgold произойдет по схеме, подобной схеме выделения «Полюс Золото» из «Норильский никель» (тогда на каждую акцию «Норильский никель» владельцы получали акцию «Полюс Золото»). Мы считаем, что данная схема стала бы наиболее справедливой для миноритариев. Дополнительным негативом является отсутствие обязательного одобрения предстоящей сделки акционерами и выкупа для тех, кто не предъявил бумаги и отказался участвовать в обмене.
Коэффициенты выделения акций Nordgold определялись в результате оценки банков-консультантов. В этой связи нельзя однозначно судить, насколько справедливо было произведено выделение золотодобывающего сегмента. Помимо этого неизвестным остается коэффициент удовлетворения заявки тех акционеров, которые будут участвовать в обмене, что также негативно с точки зрения отношения инвесторов к «Северсталь». С фундаментальной точки зрения выделение золотодобывающего бизнеса в отдельную публичную компанию является правильным шагом, на наш взгляд. Золотодобывающий бизнес исторически оценивается инвесторами существенно выше, чем сталелитейный, соответственно суммарная капитализация «Северсталь» и Nordgold имеет все шансы вырасти. Однако решение закрыть реестр участников обмена задним числом (официальное сообщение вышло днем позже) сделало невозможным инвестиции в золотодобывающий бизнес «Северсталь» на текущий момент. В этой связи мы считаем, что акции «Северсталь» будут аутсайдером среди бумаг российских металлургов до конца года.
Комментарий от 01.12.11