Группа ГМС приобрела 26.14%‐ную долю в ведущем российском научно‐исследовательском и конструкторском институте «Турбокомпрессор», расположенном в Казани. Стоимость сделки составила RUB 87.5 млн (около $2.8 млн) за денежные средства. Компания планирует довести долю в Турбокомпрессоре до контрольной в ближайшем будущем. Мы отмечаем, что сделка (с учетом перспективы увеличения доли до контрольной) не нарушит внутренних ковенантов компании (2.5x по соотношению Чистый долг/EBITDA).
Основной сферой внимания НИИ являются компрессоры – Турбокомпрессор выполняет проектные работы по 80% всех выпускаемых на ККМ (база компрессорного сегмента ГМС) компрессорах. Компания повысит вертикальную интеграцию в сегменте, что, на наш взгляд, окажет положительное влияние на рентабельность сегмента компрессоров. Более того, сделка будет способствовать скорейшему достижению ГМС целевого уровня по EBITDA margin 15‐18% с текущего уровня около 11%.
Поскольку Турбокомпрессор владеет 15.77%‐ной долей в ККМ, ГМС увеличила свою эффективную долю в ККМ еще на 4.1% с текущих 74.77%. Даже если предположить, что доля в ККМ является единственным активом Турбокомпрессора, цена сделки выглядит привлекательно, поскольку предполагает стоимость 1% ККМ на уровне около $0.68 млн против $2.3 млн, уплаченных ранее (около $168 млн за 74.47% KKM). В итоге, ГМС заключила удачную сделку по привлекательной цене с планам увеличения рентабельности и присутствия в перспективном сегменте, не нарушив при этом внутренних ковенантов.
Комментарий от 25.04.13