Газпром энергохолдинг (ГЭХ) покупает 90% МОЭК у государства за RUB 98 млрд. Сделка пройдет по стартовой цене аукциона. Второй претендент, дочернее предприятие Сбербанка, не стал делать предложение о покупке. МОЭК - теплогенерирующая компания в Москве, которой принадлежат бойлеры и тепловые сети.
У нас нет прогнозов по МОЭК на 2013 г. (мы не покрываем компанию), при этом, по нашим оценкам, цена покупки предполагает высокую оценку – 7.6x по 2012 EV/EBITDA. В то время как мы не видим качественных публичных аналогов для МОЭК, значение мультипликатора существенно превышает текущее среднее значение для публичных российских теплогенераторов (3.0-5.0x по 2013e EV/EBITDA).
ГЭХ планирует перенести часть тепловой нагрузки с неэффективных бойлеров МОЭК на более эффективные ТЭС Мосэнерго. На данный момент мы затрудняемся оценить эффект перевода, однако считаем, что перенос нагрузки будет позитивен для Мосэнерго, которая сможет повысить прибыль от продажи теплоэнергии.
Хотя Мосэнерго пока не участвует в финансировании сделки по покупке МОЭК (ГЭХ получит средства от Газпрома в виде акций и долга), мы не исключаем, что в будущем Мосэнерго может взять на себя часть расходов на приобретение актива, в частности путем покупки части акций МОЭК у ГЭХ. Такой сценарий станет негативным развитием событий для миноритариев Мосэнерго, поскольку повлечет за собой сокращение дивидендов.
Комментарий от 14.08.13