Финская Fortum может укрепить свои позиции в России. Финская Fortum рассматривает возможность покупки российских энергетических активов в целом и гидрогенерирующих активов в частности. Решение о приобретении гидрогенерирующих активов будет зависеть от показателей эффективности российских мощностей Fortum - Fortum Russia (92%-ная доля) и ТГК-1 (25%-ная доля). Таким образом, Fortum стала первой иностранной компанией, проявившей интерес к российской энергетике с 2008 г.
Сильные финансовые показатели российских активов Fortum - Fortum Russia и ТГК-1 – за 9М11, опубликованные недавно, явно указывают на существенное повышение эффективности благодаря росту объема ввода новых мощностей. Судя по финансовым результатам за 9M11 по РСБУ, Fortum Russia является безоговорочным лидером среди ТГК по показателю EBITDA margin, который увеличился до 19,7% за 9M11 с 5,9% за 9M10. ТГК-1 занимает по этому показателю второе место с EBITDA margin на уровне 15,8%. По нашему мнению, ввод новых мощностей в 2011 г. в полной мере окажет свое влияние на результаты Fortum Russia и ТГК-1 в первой половине 2012 г., что приведет к заметному улучшению их финансовых показателей.
«РусГидро» и ГЭС ТГК-1 – наиболее вероятные цели. Интерес Fortum к российским энергоактивам является хорошим признаком для сектора электроэнергетики в целом и сегмента гидрогенерации в частности. Мы не удивлены выделением гидрогенерирующих компаний в качестве возможных объектов приобретения, поскольку именно они обеспечивают наиболее высокую прибыль в секторе при существующем регуляторном режиме, который, по нашему мнению, вряд ли изменится в обозримом будущем. Большинство гидроактивов принадлежит «РусГидро» и ТГК-1, что делает их наиболее вероятным кандидатами на покупку. Мы не исключаем, что Fortum рассматривает возможность выкупа ГЭС ТГК-1 и участия в приватизации «РусГидро», запланированной на 2012 г.
Комментарий от 24.11.11