Как сообщает российская пресса, X5 Retail Group завершила приобретение розничной сети «Копейка». «Копейка» была оценена приблизительно в $1,65 млрд (51,5 млрд руб), включая задолженность в размере $400 млн. Это означает оценку в 11,1x EV/EBITDA’10П, что на 20% ниже текущих мультипликаторов X5.
«Копейка» – пятая по величине розничная сеть в России, управляющая дискаунтерами под брендом «Копейка». Выручка «Копейка» за 2009 г. составила 57,9 млрд руб, EBITDA 3.85 млрд руб. После консолидации «Копейка» добавит до 20% в выручку X5. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на эту новость, так как сделка прошла с выгодной оценкой. Также будут устранены причины для беспокойства инвесторов, связанные со способностью X5 показать рост в 2010 г. и 2011 г. Сделка также должна позволить X5 реализовать определенную операционную синергию между двумя компаниями, в первую очередь в центральном регионе.
Учитывая, что X5 несколько раз сообщала о том, что сделка будет финансироваться только из собственных денежных средств компании и некоторого объема долга, мы ожидаем, что сделка увеличит коэффициент чистый долг/EBITDA Х5 до 3,7x к концу 2010 г. и до 3,1x к концу 2011 г. Мы полагаем, что X5 может позволить себе такой уровень долга, однако, он может оказать некоторое давление на инвестпрограмму компании в 2011 г.Мы также считаем, что эта сделка (которая прошла с премией 3% к оценке «Дикси» – 10,8x EV/EBITDA’10П) может поддержать котировки «Дикси», а также напомнить инвесторам о потенциальной M&A премии для акций «Дикси».
Комментарий от 06.12.10