Вице-премьер Сербии Младжан Динкич заявил, что Сербия требует от «Газпром Нефть» повысить цену за сербские НПЗ NIS. Ранее «Газпром нефть» договорилась с сербской стороной, что заплатит ?400 млн. за 51% NIS и инвестирует еще не менее ?500 млн. в модернизацию предприятия. В свою очередь, Сербия говорит, что готова взять на себя часть инвестиций в NIS, если «Газпром нефть» повысит цену за этот актив. Также соглашение предусматривает строительство на территории страны части газопроводной системы Южный поток и подземного хранилища газа Банатский двор. Российская сторона не соглашается с изменением стоимости сделки. При этом «Газпром нефть» обеспокоена распродажей имущества NIS и растущими долгами компании.
В принципе в данной ситуации достаточно трудно оценить рыночную стоимость сербских НПЗ, так как пока мы не знаем основные технико-экономические параметры заводов. Тем не менее, судя по заявлениям представителей «Газпром нефть», можно предположить, что заводы находятся в плачевном состоянии и индекс Нельсона не превышает 5-6. Заводы уже давно не модернизировались в связи с военными действиями и напряженной внутриполитической ситуацией в Сербии.
В результате НПЗ имеют низкую глубину переработки нефти и большой выход темных нефтепродуктов. Если сравнить стоимость сделки в расчете на тонну мощности с недавней покупкой ЛУКОЙЛ итальянских НПЗ, то сербские активы были оценены примерно на 40% ниже итальянских. При этом необходимо учитывать тот факт, что Газпром нефть должна была заплатить более высокую премию к рыночной стоимости, так как покупала контрольный пакет (51%), в то время как ЛУКОЙЛ только 49%-ную долю.
На наш взгляд, такой дисконт обоснован более низким индексом Нельсона НПЗ NIS около 5-6 по сравнению с 9,3 у итальянских НПЗ, предстоящими масштабными инвестициями в модернизацию заводов и нестабильной политической ситуацией в стране. Несмотря на это, Газпром нефти было бы выгодно приобрести эти заводы, так как они фактически стоят «на трубе» в отличие от итальянских НПЗ ЛУКОЙЛа и позволяют охватить весь балканский регион поставками нефтепродуктов. Кроме того, помимо НПЗ, Газпром нефть приобретает еще крупную сеть АЗС в Сербии, что достаточно выгодно, учитывая текущую конъюнктуру цен на нефтепродукты на Балканах. Вместе с тем, нельзя исключать, что, если сторонам не удастся договориться по стоимости сделки, тогда договор может быть расторгнут, хотя это маловероятно.