Прохоров и Потанин поделили активы, ждать ли оферту миноритариям? Группа «Онэксим» завершает консолидацию 16,66% акций ГМК «Норильский никель» для его дальнейшей перепродажи структурам Владимира Потанина в рамках сделанной в апреле 2008 г. безотзывной оферты. Владимир Потанин готов приобрести 16,66% пакет ГМК за $10 млрд., из которых $6,5 будет оплачено денежными средствами, остальное – 35,2% пакетом акций «Полюс Золото».
Комментарий: На данный момент Владимир Потанин владеет 25%+1 акций в ГМК «Норильский никель» (по неофициальным данным чуть меньше 30%). Доля Михаила Прохорова в «Полюс Золото» также 25%+1 акций (по неофициальным данным менее 30%). Таким образом, в результате сделки доля Владимира Потанина в ГМК может достичь как минимум 41,66% акций, доля Михаила Прохорова в «Полюс Золото» более 60%. Если структура сделок будет прозрачной и владельцы консолидируют приобретённый доли на аффилированных структурах, то миноритариям стоит ждать обязательную оферту со значительной премией к текущим котировкам. Так ли это? На наш взгляд оферта миноритариям «Полюс Золото» более вероятна.
Полюс Золото В рамках объявленного предложения 1 акция «Полюс Золото» была оценена на уровне $52 или 1 220 рублей, к текущим ценам это предполагает 48% upside. Сделка должна завершиться в ноябре 2008 г.; после консолидации в течение 35 дней (при условии, что все бумаги будут консолидированы на аффилированных с «Онэксим» структурах) должна последовать оферта миноритариям, цена в которой будет определяться по средневзвешенной цене торгов на бирже за последние 6 месяцев, т.е. ориентировочно с мая -июня 2008 года (на данный момент средневзвешенная цена с июня составляет 1 300 руб. за акцию). Но срок завершения сделки достаточно длительный и пока не ясно, как могут себя повести бумаги компании, так что есть вероятность того, что окончательно стоимость оферты может незначительно превышать рыночные котировки или быть сделана «по рынку».
По нашим ожиданиям, оферта миноритариям вполне вероятна, т.к. Прохорову максимально необходимо будет выкупить порядка 40% акций, потратив на это около $3,8. Напомним, что по итогам сделки с Потаниным Прохоров должен получить $6,5 денежными средствами.
ГМК Норникель На данном этапе нельзя с определенностью судить о возможной оферте со стороны Владимира Потанина миноритариям ГМК. Если 16,6% пакет акций компании будет консолидирован на аффилированных с «Интеррос» структурах, в таком случае должна последовать обязательная оферта, цена которой должна составлять не ниже $315 (наибольшая цена последней сделки). В таком случае, (по максимальному сценарию) Владимир Потанин должен будет удовлетворить требования порядка 50% акционеров, потратив на выкуп $30 млрд. Вероятность того, что большое количество миноритариев будут готовы подать свои акции по оферте теоретически велика, т.к. $315 за акцию компании близка к её справедливой оценке, а сейчас бумаги торгуются с 37% дисконтом.
Сможет ли Владимир Потанин удовлетворить требования акционеров, опять же заплатив $6,5 млрд. в сделке с Прохоровым. Возможно в этой сделке будут участвовать структуры «Металлоинвест». Но в то же время теоретически существует вероятность того, что 16,66% будет распределёны на неаффилированных структурах. Также отметим, что срок реализации выплат по обеим офертам, в случае если обе будут объявлены, будет приходиться на начало апреля 2009 года. На наш взгляд, стоит дождаться уточнения условий предложенной оферты для определения более вероятного развития событий.