UC Rusal может закрыть сделку по покупке Богословской ТЭЦ у КЭС‐Холдинга, принадлежащего В. Вексельбергу, в 2013 г. О такой возможности было объявлено в декабре 2011 г., а в июне 2012 г. сделка была отменена из‐за разногласий в отношении оценки ТЭЦ: КЭС‐Холдинг оценил ТЭЦ более чем в $100 млн, а UC Rusal настаивал на оценке в $30 млн.
Богословская ТЭЦ обслуживает Богословский алюминиевый завод мощностью 187 тыс. т в год. По нашим оценкам, покупка ТЭЦ доведет самообеспеченность электроэнергией Богословского АЗ не более чем до 40%, исходя из объема производства алюминия за 2012 г. (103 тыс. т, коэффициент загрузки мощностей 55%). В масштабах всей компании Богословская ТЭЦ генерирует лишь 1% годовой потребности в электроэнергии. Кроме того из‐за высокой себестоимости производства ($2 700 за т) UC Rusal поместил Богословский АЗ в список закрываемых объектов в рамках сокращения объемов производства первичного алюминия, по нашим оценкам, более чем на 50% до 2015 г.
Мы считаем, что влияние сделки на инвестиционный кейс UC Rusal будет зависеть от цены Богословской ТЭЦ. Если оценка будет близка к уровням, предлагаемым UC Rusal ($30 млн), влияние будет ограниченным. В то же время закрытие сделки по высокой цене (вблизи уровней оценки КЭС‐Холдинга – $100 млн) вряд ли можно считать хорошим решением для компании с высокой долговой нагрузкой.
Комментарий от 11.04.13