АФК «Система» планирует объединить свои ИТ-активы на базе NVision Group. Обсуждаемая в настоящий момент конфигурация сделки предполагает увеличение пакета Системы до контрольного, а нынешние акционеры NVision в дальнейшем смогут реализовать свои бумаги в рамках потенциального IPO компании.
NVision Group – российский системный интегратор, выручка которого в 2011 г. составила, по предварительной оценке, 25 млрд руб. (850 млн долл.), а рентабельность по EBITDA – около 10% (на уровне 2010 г.). После поглощения NVision Система, скорее всего, передаст ей ИТ- и телекоммуникационнoе подразделения Ситроникса, в то время как дивизион микроэлектроники Ситроникса останется в составе РТИ. Система намерена провести делистинг Ситроникса, рыночная капитализация которого снизилась примерно на 92% с момента IPO в 2007 г. в связи с отсутствием внятной стратегии и недостаточных денежных потоков для обслуживания внушительного долга и финансирования НИОКР.
Приобретение NVision должно усилить технологический бизнес Системы, а цена покупки выглядит разумной. Тем не менее на данный момент пока неясно, насколько успешным будет развитие NVision в рамках Системы, которой, после негативного опыта участников рынка с Ситрониксом, еще предстоит доказать инвесторам свою способность эффективно управлять технологической компанией. Вместе с тем бумаги АФК Системы» остаются фундаментально недооцененными и обладают 51-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены, равной 27 долл./ГДР.
Комментарий от 28.06.12