Медси оценена в 410 млн. долл., что предполагает благоприятную оценку по EV/EBITDA 2011 на уровне 15,1. АФК «Система» объявила о консолидации частной дочерней компании «Медси» с Медицинским центром, принадлежащим правительству Москвы.
Медси проведет допэмиссию – 25,02% от увеличенного капитала будет передано Медицинскому центру в обмен на активы стоимостью 6,0 млрд руб. (205 млн долл.), а 24,98% акций перейдут третьему партнеру, с которым сейчас ведутся переговоры, за денежные средства в размере 205 млн долл. В результате за Системой останутся 50% акций и операционный контроль над консолидированной компанией, что позволитзначительно укрепить медицинский бизнес Группы.
Медси – это крупный игрок на сильно фрагментированном российском рынке медицинских услуг с долей рынка, по данным BusinesStat, равной 1,3% в России и 3,7% в Москве. По состоянию на 2011 г. объем российского рынка медицинских услуг составлял 535 млрд руб. (18,2 млрд долл.). Ожидается, что в 2012–2014 гг. его среднегодовые темпы роста составят 12%. В 2011 г. выручка компании возросла на 27,2% год к году до 199 млн долл., в EBITDA – на 81,4% до 31,1 млн долл., что означается рентабельность по EBITDA на уровне 15,6% (+4,6 п.п. год к году). Чистая прибыль Медси в 2011 г. достигла 6,7 млн долл., а чистый долг – 60 млн долл. Исходя из предложенных условий сделки, Медси оценена в 15,1 по EV/EBITDA2011, что мы считаем достаточно высоким уровнем, даже учитывая значительные темпы роста компании. Подобная оценка может увеличить справедливую стоимость Системы по сумме частей на 2% до 13,4 млрд долл.
Слияние с медицинским центром должно упрочить позиции Медси на растущем российском рынке медицинских услуг, а поступления от размещения акций среди институциональных инвесторов могут быть использованы для инвестирования в новую компанию. Сделка также говорит о том, что Система способна создавать акционерную стоимость посредством инвестиций в перспективные сектора.
Комментарий от 06.04.12