Арбитражный суд С.- Петербурга постановил, что принятие опционной программы стимулирования менеджмента Ростелекома было незаконным. Судебное разбирательство было инициировано по иску миноритарного акционера осенью 2011 г. Программа стимулирования была утверждена годовым собранием акционеров в июне 2012 г. и предусматривает реализацию 17,2 млн привилегированных акций среди одиннадцати членов совета директоров в 2012 и 2013 гг. по опционному соглашению. Хотя мы пока не знаем деталей решения суда, мы не думаем, что оно потребует изменения условий консолидации Ростелекома и Связьинвеста или программы стимулирования менеджмента.
В настоящее время на балансе дочерней компании Ростелекома «Мобител» находится примерно 28,8% казначейских акций, в том числе 16,3% зарезервировано для программы стимулирования менеджмента. Принятое решение суда касается примерно 40% акций, зарезервированных для программы стимулирования. Ранее, 6 сентября, совет директоров Ростелекома обсуждал возможность конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Такая конвертация могла бы привести к увеличению дивидендной доходности обыкновенных акций (поскольку среди владельцев «префов» распределяется заметная часть чистой прибыли), что соответствовало бы нынешним планам правительства добиться увеличения дивидендных выплат госкомпаниями. Упомянутое обсуждение конвертации на заседании совета директоров не было включено в официальную повестку дня, однако руководство компании отметило, что приветствует данную инициативу, так как конвертация будет выгодна и менеджменту, и государству.
Решение суда вряд ли способно воспрепятствовать конвертации бумаг Ростелекома, поскольку опционная программа была утверждена на собрании акционеров, таким образом, мы считаем, что влияние новости на перспективы конвертации будет незначительным. Несмотря на то что конвертация, скорее всего, начнется лишь после завершения реорганизации Связьинвеста (ожидается в середине 2013 г.), по нашему мнению, привилегированные акции – это лучший способ сделать ставку на высокие фундаментальные показатели Ростелекома. Вполне вероятно, что «префы» будут конвертированы в обыкновенные бумаги в соотношении 1:1, тогда как сейчас первые торгуются с 28-процентным дисконтом. Обыкновенные акции также фундаментально недооценены (потенциал роста котировок до нашей прогнозной цены 5,4 долл./акция составляет 26%). Мы рекомендуем использовать возможное снижение котировок для покупки.
Комментарий от 18.09.12